📊 Conceptos de renta variable

1. Desde la perspectiva del mercado de capitales, ¿cuál es la principal función económica que cumple una acción?

1. Garantiza al inversionista la devolución del capital invertido más una tasa de interés fija pactada al suscribirla.
2. Traslada a la sociedad emisora la obligación de pagar periódicamente un cupón calculado sobre el valor nominal del título.
3. Canaliza el ahorro hacia la financiación de la actividad productiva, a cambio de una participación en la propiedad de la empresa.
4. Asegura al Estado un mecanismo de financiación mediante la colocación de títulos de deuda pública en el mercado primario.

La acción canaliza el ahorro hacia la inversión productiva a cambio de una participación patrimonial en el emisor. A diferencia de un título de deuda como los TES, no genera para la sociedad una obligación fija de pagar intereses o cupón. (Código de Comercio de Colombia, arts. 375 a 381 (acciones y derechos de los accionistas); Ley 222 de 1995.)

2. Un inversionista adquiere acciones ordinarias de una sociedad anónima colombiana inscrita en bolsa. Desde el punto de vista jurídico, ¿qué relación se establece entre el inversionista y la sociedad emisora?

1. Se convierte en acreedor de la sociedad, con derecho a la devolución del capital y al pago de un interés fijo en las fechas pactadas en el título.
2. Se convierte en socio o copropietario de la sociedad, con derecho a una parte proporcional de las utilidades y del patrimonio, y asume su riesgo.
3. Adquiere un derecho personal frente a la sociedad comisionista que intermedió la operación, sin vínculo jurídico alguno con la sociedad emisora.
4. Adquiere una participación en un patrimonio autónomo administrado por una sociedad fiduciaria, separado del patrimonio de la sociedad emisora.

El accionista es socio de la sociedad: participa en las deliberaciones de la asamblea, recibe una parte proporcional de los beneficios sociales y de los activos al liquidarse, de modo que su rendimiento depende del desempeño del negocio. La opción del acreedor es tentadora, pero describe a un tenedor de bonos o de un CDT, no a un accionista. (Código de Comercio de Colombia, artículo 379 — derechos esenciales que confiere cada acción a su titular.)

3. A diferencia de un título de contenido crediticio como los TES, una acción se caracteriza principalmente porque…

1. Tiene una fecha de vencimiento determinada en la cual la sociedad emisora está obligada a redimir el título por su valor nominal.
2. Genera para su titular un rendimiento calculado con base en una tasa de referencia como la DTF o el IBR, fijada desde la emisión.
3. No otorga un derecho a un flujo de pagos preestablecido, sino un derecho residual sobre las utilidades y el patrimonio de la sociedad.
4. Otorga a su titular prelación de pago frente a los acreedores de la sociedad en caso de disolución y liquidación del emisor.

El artículo 379 del Código de Comercio dispone que el accionista recibe una parte proporcional de los activos sociales solo una vez pagado el pasivo externo, es decir, después de los acreedores: su derecho es residual y no un flujo preestablecido como el de un TES. Por eso la opción de la prelación frente a los acreedores es exactamente lo contrario de lo que ocurre. (Código de Comercio de Colombia, artículo 379 — derecho a recibir una parte proporcional de los activos sociales una vez pagado el pasivo externo.)

4. Un cliente inversionista le comenta a usted, como asesor financiero, que no comprende por qué la sociedad en la que compró acciones ordinarias no le pagó dividendos el año pasado, pese a que sí recibió puntualmente los intereses de sus CDT. ¿Cuál es la explicación técnica que usted debe darle?

1. El pago del dividendo es obligatorio cada año para toda sociedad anónima, de modo que su ausencia debe reclamarse directamente ante la Superintendencia Financiera de Colombia.
2. El dividendo depende de que existan utilidades y de la decisión de la asamblea general, mientras que el interés del CDT es una obligación contractual fija del emisor.
3. La sociedad comisionista de bolsa que ejecutó la compra de las acciones es quien debe garantizar a sus clientes un dividendo mínimo cada año.
4. Las acciones ordinarias solo generan valor mediante la valorización del precio en bolsa, pues la ley no prevé el reparto de utilidades entre los accionistas.

El accionista ordinario tiene derecho a una parte proporcional de los beneficios sociales que arrojen los balances de fin de ejercicio, de modo que el dividendo depende de que existan utilidades y de lo que decida la asamblea; el interés del CDT, en cambio, es una obligación contractual fija e independiente de los resultados. No existe un dividendo mínimo legal para las acciones ordinarias, por lo que su ausencia no constituye por sí sola un incumplimiento reclamable. (Código de Comercio de Colombia, artículo 379.)

5. Según el artículo 379 del Código de Comercio, ¿con cuántos días hábiles de antelación a la asamblea general en que se examinen los balances de fin de ejercicio tienen los accionistas derecho a inspeccionar libremente los libros y papeles sociales?

1. Diez (10) días hábiles.
2. Cinco (5) días hábiles.
3. Quince (15) días hábiles.
4. Treinta (30) días hábiles.

El artículo 379 del Código de Comercio concede a los accionistas el derecho de inspeccionar libremente los libros y papeles sociales dentro de los quince (15) días hábiles anteriores a la asamblea en que se examinen los balances de fin de ejercicio. (Código de Comercio de Colombia, artículo 379 — derecho de inspección del accionista.)

6. La junta directiva de una sociedad anónima colombiana, cliente de su firma comisionista de bolsa, le consulta si es válido emitir acciones privilegiadas que otorguen a sus titulares dos votos por acción en las decisiones de la asamblea general, además de prelación en el pago de dividendos. Conforme al Código de Comercio, ¿qué debe responderle usted?

1. Sí, porque las acciones privilegiadas pueden otorgar prerrogativas tanto económicas como políticas, incluido el voto múltiple, si lo autoriza la asamblea general.
2. Sí, pero únicamente si la sociedad tiene sus acciones inscritas en el Registro Nacional de Valores y Emisores y lo informa al mercado.
3. No, porque las acciones privilegiadas solo pueden otorgar prerrogativas de carácter exclusivamente económico y en ningún caso pueden conferir voto múltiple.
4. No, porque las acciones privilegiadas no pueden otorgar ninguna clase de prelación en el pago de dividendos frente a las acciones ordinarias.

El artículo 381 del Código de Comercio permite que las acciones privilegiadas otorguen únicamente prerrogativas de carácter exclusivamente económico y prohíbe expresamente los privilegios que consistan en voto múltiple. La prelación en el pago de dividendos sí es válida: lo que vicia la propuesta es el doble voto, no el privilegio económico. (Código de Comercio de Colombia, artículo 381 — prohibición del voto múltiple en acciones privilegiadas.)

7. El reglamento de suscripción de acciones privilegiadas de una sociedad establece que la cuota de utilidades preferencial no pagada en un ejercicio se acumulará para ejercicios futuros. Según el Código de Comercio, ¿cuál es el plazo máximo durante el cual puede pactarse dicha acumulación?

1. Tres (3) años.
2. Siete (7) años.
3. Diez (10) años.
4. Cinco (5) años.

El artículo 381 del Código de Comercio admite que la cuota preferencial de utilidades sea acumulable o no, pero precisa que la acumulación no puede superar los cinco (5) años. (Código de Comercio de Colombia, artículo 381 — límite de acumulación de la cuota preferencial.)

8. Un cliente le consulta a usted si es viable que el emisor en el que invierte coloque acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto (ADPSDV) equivalentes al 60% del capital suscrito, para financiarse sin diluir el control político de los socios fundadores. Conforme a la Ley 222 de 1995, ¿qué debe responderle usted?

1. Sí, porque la Ley 222 de 1995 no fija un límite máximo para la emisión de ADPSDV, siempre que la asamblea general de accionistas lo apruebe.
2. No, porque las acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto no pueden representar más del 50% del capital suscrito de la sociedad.
3. Sí, siempre que las ADPSDV tengan un valor nominal distinto al de las acciones ordinarias, de modo que el mercado pueda diferenciarlas entre sí.
4. No, porque las ADPSDV solo pueden emitirse hasta por el 25% del capital suscrito, en concordancia con el umbral que activa la oferta pública de adquisición.

El artículo 61 de la Ley 222 de 1995 limita las ADPSDV a un máximo del 50% del capital suscrito, de modo que una emisión del 60% es inviable. El 25% es un distractor tentador porque corresponde al umbral de la OPA, no a las ADPSDV, que además deben tener el mismo valor nominal de las acciones ordinarias. (Ley 222 de 1995, artículo 61 — emisión de acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto.)

9. Usted asesora a un cliente que participará en una asamblea general de accionistas en la que se votará una reforma que modifica las condiciones de las acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto (ADPSDV) en un sentido que puede desmejorarlas. De acuerdo con la Ley 222 de 1995, ¿qué requisito debe explicarle usted para que dicha reforma pueda aprobarse?

1. El voto favorable del 70% de las acciones en que se encuentre dividido el capital suscrito, incluyendo en esa proporción el voto de los titulares de las ADPSDV.
2. El voto favorable de la mayoría simple de las acciones ordinarias presentes en la reunión, sin que deba contarse el voto de los titulares de las ADPSDV.
3. El voto favorable del 25% de las acciones con derecho a voto, por tratarse de una decisión que puede afectar el control político de la sociedad emisora.
4. La autorización previa y expresa de la Superintendencia Financiera de Colombia, sin que sea necesario someter el asunto a votación en la asamblea general.

El artículo 63 de la Ley 222 de 1995 y su parágrafo exigen el voto favorable del 70% de las acciones en que se divide el capital suscrito, incluyendo en ese porcentaje y en la misma proporción el voto de las ADPSDV, cuando se aprueben modificaciones que puedan desmejorar sus condiciones. Es falso que sus titulares no voten: esta es precisamente una de las hipótesis excepcionales en que sí tienen voto. (Ley 222 de 1995, artículo 63 y su parágrafo — voto excepcional de las ADPSDV.)

10. Al cierre de un ejercicio social una sociedad no generó utilidades suficientes para pagar el dividendo mínimo de las acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto (ADPSDV), y hay indicios de que se ocultaron beneficios. Según la Ley 222 de 1995, ¿qué porcentaje mínimo de estas acciones deben representar los tenedores que soliciten a la Superintendencia establecer esa irregularidad, para que pueda determinar que participen con voz y voto en la asamblea?

1. El diez por ciento (10%) de las ADPSDV.
2. El cinco por ciento (5%) de las ADPSDV.
3. El veinticinco por ciento (25%) de las ADPSDV.
4. El cincuenta y uno por ciento (51%) de las ADPSDV.

El artículo 64 de la Ley 222 de 1995 permite que la Superintendencia actúe de oficio o a solicitud de tenedores que representen por lo menos el 10% de las ADPSDV cuando se hayan ocultado o distraído beneficios, y determine que estos accionistas participen con voz y voto hasta que desaparezcan las irregularidades. (Ley 222 de 1995, artículo 64 — ocultamiento de beneficios y voto de las ADPSDV.)

11. En el mercado de valores colombiano, ¿cuál es la diferencia principal entre un cliente inversionista y un inversionista profesional?

1. El cliente inversionista solo puede invertir en fondos de inversión colectiva, mientras que el inversionista profesional puede negociar acciones y TES.
2. El inversionista profesional es el empleado de una sociedad comisionista de bolsa, mientras que el cliente inversionista es cualquier persona ajena a ella.
3. El cliente inversionista recibe la protección íntegra del deber de asesoría, mientras que el inversionista profesional puede recibir un nivel de protección menor.
4. La diferencia radica exclusivamente en el monto mínimo de la primera inversión que el cliente realiza a través del intermediario de valores.

La clasificación determina el nivel de protección: el deber de asesoría debe prestarse íntegramente al cliente inversionista, mientras que el inversionista profesional, por su patrimonio y experiencia acreditados, accede a un régimen de protección menor. Ambas categorías pueden negociar la misma clase de valores, de modo que la restricción a fondos de inversión colectiva es falsa. (Decreto 2555 de 2010, artículos 7.2.1.1.1 a 7.2.1.1.3 (clasificación de clientes) y 7.3.1.1.2 (deber de asesoría frente al cliente inversionista).)

12. Un cliente le informa a usted, como asesor financiero, que acreditó ante la comisionista de bolsa el patrimonio y la experiencia exigidos en el mercado de valores, y solicita ser categorizado como inversionista profesional. ¿Qué debe explicarle usted sobre la implicación de esta clasificación en su relación con el intermediario?

1. El intermediario queda exonerado de sus obligaciones generales de conducta y transparencia frente al cliente, sin importar el tipo de operación o producto que se realice.
2. La categorización es irreversible, de modo que el cliente no podrá volver a ser tratado como cliente inversionista en ninguna operación futura.
3. El intermediario podrá prestarle servicios con un nivel de protección regulatoria distinto al del cliente inversionista, en atención a los requisitos que acreditó.
4. El cliente pasa a asumir frente a la Superintendencia Financiera de Colombia las mismas obligaciones de reporte que tiene un intermediario de valores.

La categorización como inversionista profesional gradúa el nivel de protección que el intermediario debe ofrecer, en razón del patrimonio y la experiencia acreditados, pero no lo exonera de sus deberes generales de conducta ni de transparencia. La irreversibilidad es un distractor: el inversionista profesional puede solicitar ser tratado nuevamente como cliente inversionista. (Decreto 2555 de 2010, artículo 7.2.1.1.2 (requisitos del inversionista profesional) y régimen del deber de asesoría del Libro 3 de la Parte 7.)

13. ¿Cuál de las siguientes se considera inversionista profesional en el mercado de valores colombiano por su propia naturaleza, sin necesidad de acreditar ante el intermediario el patrimonio ni las operaciones exigidas?

1. Una entidad vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia, como un banco o una sociedad fiduciaria.
2. Una persona natural que consigna por primera vez sus cesantías en un fondo administrado por una sociedad fiduciaria.
3. Un comerciante independiente que negocia ocasionalmente TES a través de un fondo de inversión colectiva (FIC).
4. Un pensionado que recibe cada mes el pago de su mesada a través de una cuenta de ahorros de un banco.

El parágrafo del artículo 7.2.1.1.2 del Decreto 2555 de 2010 considera inversionistas profesionales, entre otros, a las entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera de Colombia, sin que deban acreditar patrimonio ni número de operaciones. Los demás casos son personas naturales que deben cumplir los requisitos generales para acceder a esa categoría. (Decreto 2555 de 2010, artículo 7.2.1.1.2, parágrafo — inversionistas profesionales por su naturaleza.)

14. ¿Cuál es la finalidad regulatoria de distinguir entre cliente inversionista e inversionista profesional en el mercado de valores?

1. Determinar el monto de las comisiones que la sociedad comisionista de bolsa puede cobrar por cada operación que ejecute.
2. Establecer qué inversionistas pueden negociar acciones y cuáles solo pueden negociar títulos de deuda pública como los TES.
3. Definir qué inversionistas deben pagar el gravamen a los movimientos financieros y cuáles quedan exentos de dicho tributo.
4. Graduar la protección que el intermediario debe brindar, según la capacidad del inversionista para evaluar por sí mismo los riesgos.

La clasificación busca graduar la protección y la información que el intermediario debe suministrar, según el conocimiento y la experiencia del inversionista para evaluar por sí mismo los riesgos. No define comisiones, ni tributos, ni restringe las clases de valores que cada categoría puede negociar. (Decreto 2555 de 2010, artículos 7.2.1.1.1 a 7.2.1.1.3 y 7.3.1.1.2 — finalidad de la clasificación de clientes.)

15. De acuerdo con la teoría de portafolio en la que se apoya el modelo CAPM, ¿qué tipo de riesgo remunera el mercado al inversionista mediante una prima de riesgo?

1. El riesgo idiosincrático, porque recoge los eventos propios de cada compañía que el inversionista debe analizar antes de invertir.
2. El riesgo sistemático, porque afecta al mercado en su conjunto y ningún inversionista puede eliminarlo mediante la diversificación.
3. El riesgo de liquidez, porque refleja la dificultad de vender la acción en bolsa sin afectar de manera relevante su precio de mercado.
4. El riesgo operativo, porque recoge las fallas de los procesos y los sistemas del intermediario que ejecuta las órdenes del cliente.

Bajo el CAPM el mercado solo compensa el riesgo sistemático, es decir, el que no puede eliminarse diversificando. El riesgo idiosincrático es el distractor tentador, pero al ser eliminable con una diversificación adecuada no da derecho a prima alguna. (Modelo CAPM (Sharpe, 1964).)

16. Un asesor financiero le explica a un cliente que, al construir un portafolio diversificado con acciones de distintos sectores económicos, es posible reducir de manera significativa cierto tipo de riesgo, pero no eliminarlo por completo. ¿A qué tipo de riesgo corresponde el que permanece en el portafolio incluso después de una diversificación adecuada?

1. Riesgo operativo, derivado de las fallas en los procesos internos y en los sistemas de la sociedad comisionista de bolsa que ejecuta las órdenes.
2. Riesgo idiosincrático, derivado de eventos específicos de cada compañía, como los cambios en su gerencia o en su participación de mercado.
3. Riesgo cambiario, derivado exclusivamente de la variación de la tasa de cambio del peso colombiano frente al dólar de los Estados Unidos.
4. Riesgo sistémico o sistemático, derivado de factores que afectan al mercado en su conjunto, como las tasas de interés o el ciclo económico.

La diversificación reduce e incluso puede eliminar el riesgo idiosincrático, propio de cada compañía, pero no el riesgo sistémico, que depende de factores comunes a todo el mercado. Por eso el riesgo que permanece en un portafolio bien diversificado es el sistemático y no el específico del emisor. (Modelo CAPM (Sharpe, 1964); teoría de portafolio (riesgo sistemático y riesgo diversificable).)

17. Usted observa que dos compañías del sector de consumo masivo que cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia tienen un comportamiento accionario muy distinto en una misma semana: una cae con fuerza tras conocerse un escándalo de gobierno corporativo en su junta directiva, mientras que la otra se mantiene estable. ¿Qué tipo de riesgo debe usted señalarle a su cliente como principal causa de la caída de la primera compañía?

1. Riesgo sistémico, pues el escándalo de gobierno corporativo terminó afectando la percepción de todo el mercado accionario colombiano.
2. Riesgo de tasa de interés, pues la caída refleja el efecto de un incremento reciente en la tasa de intervención del Banco de la República.
3. Riesgo idiosincrático, pues obedece a un evento propio de la compañía y no a un factor que afecte al conjunto del mercado accionario.
4. Riesgo país, pues los inversionistas extranjeros reaccionaron retirando capital de todo el mercado colombiano ante la difusión de la noticia.

Un evento propio de una sola compañía, como un escándalo de gobierno corporativo que no afecta a su comparable del mismo sector ni al resto del mercado, es el ejemplo característico de riesgo idiosincrático. Precisamente porque la segunda compañía no se movió, puede descartarse un factor sistémico como la tasa de interés o el riesgo país. (Modelo CAPM (Sharpe, 1964); teoría de portafolio (riesgo sistemático y riesgo diversificable).)

18. En el modelo CAPM, ¿qué tipo de riesgo mide el coeficiente beta de una acción?

1. El riesgo idiosincrático o específico de la compañía, asociado a sus decisiones administrativas y financieras internas.
2. El riesgo de liquidez de la acción, asociado a la frecuencia de transacción y al volumen de sus operaciones en la bolsa.
3. El riesgo de crédito del emisor, asociado a su capacidad de pago frente a sus acreedores financieros y proveedores.
4. El riesgo sistemático de la acción, asociado a la sensibilidad de su rendimiento frente a los movimientos del mercado.

En el CAPM el beta mide la sensibilidad del rendimiento de una acción frente a los movimientos del mercado, es decir, su riesgo sistemático o no diversificable. El riesgo idiosincrático no se mide con beta, pues por definición no guarda relación con los movimientos del mercado y se elimina diversificando. (Modelo CAPM (Sharpe, 1964).)

19. Una empresa colombiana del sector tecnológico ya es rentable y tiene una posición reconocida en su mercado; sus ventas crecen a tasas muy superiores al promedio de la industria y reinvierte la totalidad de sus utilidades en el negocio, sin repartir dividendos a sus accionistas. ¿En qué etapa del ciclo de vida se encuentra esta empresa?

1. Etapa de declive.
2. Etapa de madurez.
3. Etapa de expansión.
4. Etapa de iniciación.

Una compañía ya rentable y consolidada, cuyas ventas crecen por encima del promedio de la industria y que reinvierte todas sus utilidades sin repartir dividendos, se ubica en la etapa de expansión. No es iniciación, pues en esa etapa la empresa aún no es rentable ni tiene posición reconocida en el mercado. (Teoría estándar de análisis de acciones — ciclo de vida empresarial y clasificación de las acciones (cíclicas y defensivas).)

20. Usted identifica una compañía con ventas y utilidades estables desde hace varios años, bajo potencial de crecimiento adicional, generación consistente de flujo de caja libre y una política de reparto de un porcentaje alto de sus utilidades como dividendos. Con base en el ciclo de vida empresarial, ¿en qué etapa debe ubicarla y cómo debe clasificar su acción al explicárselo a su cliente?

1. En la etapa de expansión; su acción suele clasificarse como acción de crecimiento, dado el potencial de reinversión de sus utilidades.
2. En la etapa de iniciación; su acción suele clasificarse como acción especulativa, dada la incertidumbre sobre sus flujos de caja futuros.
3. En la etapa de declive; su acción suele clasificarse como acción defensiva, dada la reducción sostenida de sus ingresos operacionales.
4. En la etapa de madurez; su acción suele clasificarse como acción de valor o de dividendo, dado su bajo crecimiento y alto reparto de utilidades.

Las compañías en etapa de madurez, con resultados estables, bajo crecimiento adicional y alto reparto de utilidades, dan origen a las acciones de valor o de dividendo. La etapa de expansión es el distractor tentador, pero allí la empresa crece por encima de la industria y retiene sus utilidades en lugar de repartirlas. (Teoría estándar de valoración por flujos de caja descontados (modelo de Gordon; valor terminal; crecimiento sostenible g = ROE × b).)

21. Usted analiza una compañía colombiana de manufactura tradicional que registra una caída sostenida de sus ingresos operacionales durante los últimos cinco años, reduce su planta de personal y ha comenzado a desinvertir en activos productivos que ya no utiliza. Desde la perspectiva del ciclo de vida empresarial, ¿en qué etapa debe ubicarla y qué implicación debe advertirle a su cliente para la valoración de la acción?

1. En la etapa de declive, lo que implica evaluar con especial cuidado el riesgo de deterioro adicional de sus flujos de caja futuros.
2. En la etapa de madurez, lo que implica proyectar un crecimiento estable de largo plazo para sus flujos de caja futuros.
3. En la etapa de expansión, lo que implica incorporar en el modelo de valoración una alta tasa de reinversión de las utilidades.
4. En la etapa de iniciación, lo que implica centrar el análisis en el potencial de crecimiento futuro más que en los resultados históricos.

La caída sostenida de ingresos, la reducción de personal y la desinversión en activos son señales típicas de la etapa de declive, en la que el analista debe atender el riesgo de un mayor deterioro de los flujos futuros. La madurez es el distractor tentador, pero supone ingresos estables y no una contracción sostenida. (Teoría estándar de análisis de acciones — ciclo de vida empresarial y clasificación de las acciones (cíclicas y defensivas).)

22. Las acciones defensivas son aquellas cuyo desempeño depende poco del ciclo económico general, por pertenecer a sectores de consumo básico o de servicios esenciales. De las siguientes, ¿cuál NO es una característica típicamente asociada a este tipo de acciones?

1. Ingresos relativamente estables, incluso durante las fases de contracción de la economía.
2. Beta generalmente inferior a uno (1), dada su menor sensibilidad a los movimientos del mercado.
3. Política de dividendos relativamente estable, asociada a compañías en etapa de madurez.
4. Alta correlación de sus utilidades con los ciclos de inversión y el consumo discrecional de los hogares.

Las acciones defensivas se caracterizan por ingresos estables, beta inferior a uno y dividendos regulares. Una alta correlación de las utilidades con el consumo discrecional describe, por el contrario, a las acciones cíclicas, cuyo desempeño sí depende del ciclo económico. (Teoría estándar de análisis de acciones — ciclo de vida empresarial y clasificación de las acciones (cíclicas y defensivas).)

23. Un asesor financiero le explica a un cliente los derechos que la ley le reconoce a todo accionista de una sociedad anónima colombiana. ¿Cuál de las siguientes opciones corresponde a uno de esos derechos?

1. Percibir un dividendo fijo garantizado cada año, sin importar el resultado del ejercicio social
2. Exigir a la sociedad, en cualquier momento y sin causa, el reembolso del valor nominal de las acciones que posee
3. Recibir una parte proporcional de los beneficios sociales que arrojen los balances de fin de ejercicio
4. Vetar de manera individual las decisiones que adopte la asamblea general de accionistas

El artículo 379 del Código de Comercio reconoce a todo accionista el derecho a una parte proporcional de los beneficios sociales que establezcan los balances de fin de ejercicio. El dividendo fijo garantizado no existe en el régimen colombiano: incluso el dividendo mínimo de las acciones preferenciales depende de que la sociedad genere utilidades. (Código de Comercio de Colombia, artículo 379.)

24. Una sociedad anónima colombiana desea emitir acciones privilegiadas para atraer nuevos inversionistas, y su asesor financiero debe explicarle al gerente qué prerrogativas admite la ley para este tipo de acciones. ¿Cuál de las siguientes prerrogativas NO puede otorgarse a los tenedores de acciones privilegiadas?

1. Derecho preferencial de reembolso del valor nominal en caso de liquidación de la sociedad
2. Una cuota determinada de las utilidades, destinada en primer término y acumulable
3. Voto múltiple en las decisiones que adopte la asamblea general de accionistas
4. Otras prerrogativas de carácter exclusivamente económico distintas a las anteriores

El artículo 381 del Código de Comercio prohíbe expresamente otorgar privilegios que consistan en voto múltiple o que priven de sus derechos de modo permanente a los accionistas comunes. La cuota acumulable de utilidades sí es válida, pues es una prerrogativa exclusivamente económica. (Código de Comercio de Colombia, artículo 381.)

25. El reglamento de colocación de las acciones privilegiadas de un emisor establece que la cuota de utilidades reconocida a estas acciones será acumulable cuando la sociedad no genere beneficios suficientes en un ejercicio determinado. De acuerdo con el Código de Comercio, ¿cuál es el período máximo durante el cual esa cuota puede acumularse?

1. Cinco años
2. Diez años
3. Tres años
4. Siete años

El artículo 381 del Código de Comercio admite que la cuota de utilidades sea acumulable o no, pero la acumulación no puede extenderse a un período mayor de cinco años. No existe un plazo de diez años ni de tres años en la norma. (Código de Comercio de Colombia, artículo 381.)

26. Una sociedad por acciones colombiana planea emitir acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto (ADPSDV) para financiar un proyecto de expansión. De acuerdo con la Ley 222 de 1995, ¿qué porcentaje máximo del capital suscrito pueden representar este tipo de acciones?

1. El 50% del capital suscrito
2. El 30% del capital suscrito
3. El 25% del capital suscrito
4. El 70% del capital suscrito

El artículo 61 de la Ley 222 de 1995 establece que las ADPSDV no pueden representar más del 50% del capital suscrito y deben tener el mismo valor nominal de las acciones ordinarias. El 70% es la mayoría exigida para votar la desmejora de sus condiciones, no un tope de emisión. (Ley 222 de 1995, artículo 61.)

27. La asamblea general de accionistas de un emisor listado en bolsa va a votar una reforma estatutaria que desmejora las condiciones de las acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto (ADPSDV) actualmente en circulación. De acuerdo con la Ley 222 de 1995, ¿qué mayoría se requiere para aprobar esa reforma?

1. La totalidad de las acciones suscritas de la sociedad, tanto ordinarias como preferenciales
2. El 50% más una de las acciones ordinarias con derecho a voto presentes en la reunión de la asamblea
3. El 70% de las acciones ordinarias suscritas, sin contabilizar en esa proporción el voto de las ADPSDV
4. El 70% de las acciones en que se divide el capital suscrito, incluyendo en esa proporción el voto de las ADPSDV

El artículo 63 de la Ley 222 de 1995 y su parágrafo exigen el voto favorable del 70% de las acciones en que se encuentre dividido el capital suscrito, incluyendo en ese porcentaje y en la misma proporción el voto favorable de las ADPSDV. Excluir a las ADPSDV del cómputo vacía de contenido la protección que la norma les concede. (Ley 222 de 1995, artículo 63 y su parágrafo.)

28. Un grupo de tenedores de acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto (ADPSDV) sospecha que la sociedad emisora ha ocultado beneficios para evitar el pago del dividendo mínimo pactado en el reglamento de suscripción. Para solicitar a la Superintendencia Financiera de Colombia que establezca si ello ocurrió, dichos tenedores deben representar, como mínimo:

1. El 25% de las ADPSDV en circulación
2. El 5% del capital suscrito total de la sociedad
3. El 50% de las ADPSDV en circulación
4. El 10% de las ADPSDV en circulación

El artículo 64 de la Ley 222 de 1995 permite que tenedores que representen por lo menos el 10% de estas acciones soliciten a la Superintendencia establecer si se ocultaron o distrajeron beneficios; de comprobarse, sus titulares participan con voz y voto hasta que cesen las irregularidades. El umbral se mide sobre las ADPSDV, no sobre el capital suscrito total. (Ley 222 de 1995, artículo 64.)

29. Una sociedad anónima inscrita en bolsa aprueba el reglamento de una nueva emisión de acciones ordinarias, en la que sus accionistas podrán suscribir preferencialmente una cantidad proporcional a las acciones que posean en la fecha de aprobación del reglamento. De acuerdo con el Código de Comercio, ¿qué plazo debe concederse para la suscripción?

1. No puede ser inferior a treinta (30) días contados desde la fecha de la oferta
2. No puede ser inferior a ocho (8) días contados desde la fecha de la oferta
3. No puede ser inferior a cinco (5) días contados desde la fecha de la oferta
4. No puede ser inferior a quince (15) días contados desde la fecha de la oferta

El artículo 388 del Código de Comercio dispone que el plazo para la suscripción no podrá ser inferior a quince días contados desde la fecha de la oferta. Los treinta días no corresponden a este plazo mínimo, sino al máximo previsto para la aceptación de una oferta pública de adquisición. (Código de Comercio de Colombia, artículo 388.)

30. Un analista está valorando una acción mediante el modelo de dividendos descontados con crecimiento constante (modelo de Gordon). La compañía tiene un ROE de 18% y reinvierte el 40% de sus utilidades, distribuyendo el resto como dividendos. Según la fórmula g = ROE × b, ¿cuál es la tasa de crecimiento constante (g) que debe usar el analista para proyectar los dividendos futuros?

1. 7,2%
2. 18,0%
3. 40,0%
4. 10,8%

La tasa de crecimiento sostenible se calcula como g = ROE × b, donde b es la razón de retención: 18% × 40% = 7,2%. Multiplicar el ROE por la razón de reparto (60%) en lugar de la de retención arrojaría 10,8%, un error frecuente. (Teoría estándar de valoración por flujos de caja descontados (modelo de Gordon; valor terminal; crecimiento sostenible g = ROE × b).)

31. Una acción se negocia en bolsa a un precio de mercado de $12.000 por acción. La utilidad neta de la compañía en los últimos doce meses fue de $60.000 millones y tiene 50 millones de acciones en circulación. ¿Cuál es la Relación Precio Ganancia (RPG) de esta acción, calculada con las utilidades de los últimos doce meses (Trailing PE)?

1. 12 veces
2. 10 veces
3. 20 veces
4. 8 veces

La utilidad por acción es $60.000 millones / 50 millones de acciones = $1.200, y la RPG es $12.000 / $1.200 = 10 veces. Calcular la utilidad por acción con un número equivocado de acciones (por ejemplo, 100 millones) arrojaría 20 veces. (Teoría estándar de valoración relativa por múltiplos (RPG, PVL, EV/EBITDA, UPA, rentabilidad por dividendo).)

32. Una acción se negocia a un precio de mercado de $18.000 por acción. El patrimonio de la compañía asciende a $900.000 millones y tiene 100 millones de acciones en circulación. ¿Cuál es la Razón Precio a Valor en Libros (PVL) de esta acción?

1. 0,5 veces
2. 1,5 veces
3. 2,0 veces
4. 4,0 veces

El valor en libros por acción es $900.000 millones / 100 millones de acciones = $9.000, de modo que la PVL es $18.000 / $9.000 = 2,0 veces. Invertir la razón (valor en libros entre precio) es un error frecuente que arrojaría 0,5 veces. (Valoración estándar de acciones — valor patrimonial o valor en libros (patrimonio contable por acción).)

33. Un cliente quiere saber qué tan fácil sería vender en el mercado la acción que piensa comprar, y su asesor financiero le explica que la Superintendencia Financiera de Colombia publica mensualmente el Índice de Bursatilidad Accionaria (IBA). ¿En qué categorías clasifica este índice las acciones?

1. Baja, media y alta bursatilidad
2. Nula, mínima, baja, media y alta bursatilidad
3. Mínima, baja, media y alta bursatilidad
4. Baja, media, alta y muy alta bursatilidad

El IBA mide la liquidez de una acción a partir de la frecuencia de transacción y del volumen promedio por transacción, y se subdivide en cuatro categorías: mínima, baja, media y alta bursatilidad. La escala parte de la bursatilidad mínima, no de una categoría nula. (Superintendencia Financiera de Colombia — Índice de Bursatilidad Accionaria (IBA).)

34. El índice COLCAP de la Bolsa de Valores de Colombia inició su cálculo con un valor base de 1.000 puntos en una fecha específica. ¿Cuál es esa fecha?

1. El 15 de enero de 2008
2. El 31 de diciembre de 2010
3. El 1 de enero de 2001
4. El 15 de julio de 2008

El COLCAP tiene como valor base 1.000 puntos en la sesión del 15 de enero de 2008. El año 2001 corresponde al inicio del cálculo del antiguo IGBC, no del COLCAP. (Bolsa de Valores de Colombia — metodología del índice COLCAP.)

35. ¿Qué variable determina la participación de cada acción dentro de la canasta del índice COLCAP?

1. El volumen total de acciones en circulación del emisor, sin ajuste alguno
2. El número de operaciones realizadas en el último mes
3. El sector económico al que pertenece el emisor
4. La capitalización bursátil ajustada por el flotante de la compañía

La participación de cada acción en el COLCAP se determina por su capitalización bursátil ajustada, esto es, el flotante —acciones en poder de inversionistas sin poder de control— multiplicado por el último precio. El número de operaciones es una variable del IBA, no del cálculo del índice. (Bolsa de Valores de Colombia — metodología del índice COLCAP.)