🔀 Conceptos de derivados

1. Según la Circular Básica Financiera de la Superintendencia Financiera de Colombia, ¿cuál es la principal característica que define a un instrumento financiero derivado?

1. Su valor razonable depende de uno o más subyacentes, y su cumplimiento o liquidación se realiza en un momento posterior.
2. Su valor razonable depende de uno o más subyacentes, pero su cumplimiento y liquidación deben ocurrir en la misma fecha de celebración del contrato.
3. Su valor razonable no depende de ningún subyacente, sino únicamente de la calificación crediticia de las partes.
4. Su valor razonable depende de un subyacente solo cuando la liquidación se pactó mediante entrega física del bien correspondiente.

La norma define el derivado como una operación cuyo valor razonable depende de uno o más subyacentes y cuya liquidación ocurre en un momento posterior a la celebración. No exige que el cumplimiento coincida con la fecha de celebración ni que suponga entrega física: la liquidación puede ser en efectivo, en instrumentos financieros o en bienes transables. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.21)

2. Además de depender de un subyacente, ¿cuál de las siguientes condiciones debe cumplir una operación para ser considerada un instrumento financiero derivado, según la Circular Básica Financiera?

1. Requerir siempre una inversión neta inicial igual al valor nominal del contrato, sin excepción alguna.
2. No requerir inversión neta inicial, o requerir una inversión neta inicial inferior a la necesaria para obtener el mismo pago esperado ante cambios en los factores de mercado.
3. Estar inscrita en el Registro Nacional de Valores y Emisores antes de que las partes celebren la operación.
4. Contar con la aprobación previa de una sociedad calificadora de riesgo vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia.

La norma exige que la operación no requiera inversión neta inicial, o que requiera una inferior a la que demandaría un instrumento con el mismo pago esperado. Exigir una inversión igual al valor nominal es justamente lo contrario de la condición normativa, que recoge el apalancamiento propio del derivado. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.22)

3. De acuerdo con la Circular Básica Financiera, ¿con cuáles finalidades pueden negociarse los instrumentos financieros derivados en el mercado?

1. Cobertura de riesgos, negociación con el propósito de obtener ganancias, y arbitraje.
2. Cobertura de riesgos, titularización de cartera y administración de portafolios de terceros.
3. Custodia de valores, compensación multilateral y calificación de riesgo crediticio.
4. Arbitraje, estructuración de emisiones primarias y bursatilización de activos.

La Circular Básica Financiera reconoce 3 finalidades para negociar derivados: cobertura, negociación con ánimo de ganancia (lo que comúnmente se llama especulación) y arbitraje. Las demás alternativas mezclan actividades ajenas a esa clasificación, como la titularización o la custodia de valores. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.3)

4. ¿Cómo define la regulación colombiana la estrategia de arbitraje aplicada a instrumentos financieros derivados?

1. Una estrategia que busca proteger una posición existente frente a movimientos adversos de precios, tasas o tipos de cambio.
2. Una estrategia que combina compras y ventas de instrumentos financieros buscando generar utilidad a costo cero, sin asumir riesgos de mercado.
3. Una estrategia que asume deliberadamente riesgos de mercado con el único propósito de obtener una ganancia.
4. Una estrategia mediante la cual una cámara de riesgo central de contraparte se interpone entre comprador y vendedor.

El arbitraje se define como la combinación de compras y ventas de instrumentos financieros para lograr utilidad a costo cero sin asumir riesgos de mercado. Proteger una posición existente es cobertura, asumir riesgo buscando ganancia es negociación, e interponerse entre las partes es la función de una CRCC. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.5)

5. Un fondo de inversión colectiva detecta que el precio del contrato de futuro sobre TES negociado en bolsa difiere del precio teórico que resulta de combinar el TES spot con la tasa de interés vigente, y de inmediato compra y vende simultáneamente ambos instrumentos para capturar esa diferencia, sin tomar una posición direccional frente al mercado. ¿Qué tipo de operación está realizando el fondo?

1. Cobertura.
2. Arbitraje.
3. Negociación con propósito de obtener ganancias.
4. Compensación como contraparte central.

El fondo combina compras y ventas simultáneas para capturar una diferencia de precios sin asumir riesgo de mercado, lo que corresponde a la definición regulatoria de arbitraje. No es cobertura porque no protege una posición existente, ni negociación porque no toma una apuesta direccional. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.5)

6. ¿Cuáles elementos estandariza un contrato de futuro, según la Circular Básica Financiera?

1. El nombre de la contraparte y la calificación crediticia asignada a esta por una agencia autorizada.
2. Únicamente la tasa de cambio pactada entre el comprador y el vendedor del contrato.
3. La fecha de cumplimiento, el tamaño o valor nominal, las características del subyacente, y el lugar y forma de entrega.
4. El monto de la prima y la fecha en la que el comprador puede ejercer su derecho.

El futuro estandariza la fecha de cumplimiento, el tamaño o valor nominal, las características del subyacente y el lugar y forma de entrega, en especie o en efectivo. La prima y el ejercicio del derecho son elementos propios de una opción, no de un futuro. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.75)

7. 2 empresas colombianas celebran un contrato bilateral, hecho a la medida de sus necesidades, para comprar y vender una cantidad específica de dólares en una fecha futura. Al vencimiento, las partes acuerdan liquidar únicamente la diferencia entre el precio pactado y el precio de mercado, sin que se realice entrega física de las divisas. ¿Qué tipo de liquidación describe esta operación?

1. Liquidación de diferencias o non delivery.
2. Liquidación por compensación multilateral en una CRCC.
3. Liquidación por novación de las obligaciones originales del contrato.
4. Liquidación por entrega física o delivery.

Cuando un forward se liquida pagando solo la diferencia entre el precio pactado y el de mercado, sin entrega del subyacente, se trata de una liquidación por diferencias o non delivery. La entrega física o delivery supondría, por el contrario, la transferencia efectiva de las divisas. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.70)

8. ¿Cómo se define el mercado mostrador u Over the Counter (OTC) en la regulación colombiana aplicable a los derivados?

1. Las operaciones con derivados que se compensan y liquidan exclusivamente a través de una cámara de riesgo central de contraparte.
2. Las operaciones que únicamente pueden celebrar los establecimientos de crédito con el Banco de la República.
3. Las operaciones con valores estandarizados que se encuentran inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores.
4. Las operaciones con derivados o productos estructurados que se transan por fuera de bolsas o de sistemas de negociación de valores o de divisas.

El mercado mostrador u OTC comprende las operaciones con derivados o productos estructurados negociadas por fuera de bolsas y de sistemas de negociación de valores o de divisas. La compensación en una CRCC y la inscripción en el RNVE son conceptos distintos y no definen el OTC. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.27)

9. Una empresa importadora colombiana debe pagar USD 500.000 a su proveedor extranjero dentro de 90 días y desea fijar hoy la tasa de cambio a la que comprará esos dólares, para no verse afectada si el peso se devalúa antes del pago. ¿Qué uso le estaría dando la empresa al instrumento derivado que contrate?

1. Cobertura del riesgo cambiario asociado a su operación de importación.
2. Arbitraje entre el mercado spot y el mercado de futuros de TES.
3. Negociación con el propósito de obtener una ganancia adicional a su actividad principal.
4. Inversión de sus excedentes de liquidez en el mercado de derivados.

La empresa busca fijar hoy el costo futuro de una obligación real de importación, lo que corresponde a la finalidad de cobertura de riesgos. No es negociación con ánimo de ganancia porque el derivado no persigue una utilidad, sino neutralizar un riesgo cambiario preexistente. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.3)

10. Una empresa exportadora colombiana espera recibir USD 300.000 dentro de 60 días por la venta de sus productos en el exterior y le preocupa que el peso se aprecie frente al dólar antes de esa fecha, reduciendo el valor en pesos de su ingreso. ¿Cuál sería el uso adecuado de un contrato forward para esta empresa?

1. Pactar hoy la compra futura de los dólares a una tasa de cambio determinada.
2. Esperar a que la tasa de cambio spot mejore antes de contratar cualquier derivado.
3. Adquirir una opción call sobre TES para cubrir el riesgo de tasa de interés.
4. Pactar hoy la venta futura de los dólares a una tasa de cambio determinada.

Como la empresa va a recibir dólares y teme que el peso se aprecie, debe pactar la venta futura de esas divisas a una tasa fija. Pactar la compra futura duplicaría la exposición en lugar de cubrirla, pues la empresa ya tiene una posición larga en dólares por su exportación. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.69 y 3.5.70)

11. Una empresa colombiana tiene una deuda pactada a tasa de interés variable y quiere protegerse de un eventual incremento en las tasas durante la vida del crédito. Dentro de los derivados financieros que la Ley 964 de 2005 reconoce como valores cuando son estandarizados (futuros, opciones y permuta financiera), ¿cuál de las siguientes alternativas resulta conceptualmente apropiada para gestionar el riesgo de tasa de interés de ese endeudamiento?

1. Un contrato de permuta financiera que intercambie flujos de tasa variable por flujos de tasa fija.
2. Un contrato de futuro sobre acciones de una compañía inscrita en bolsa.
3. Una opción call sobre un índice bursátil representativo del mercado local.
4. Un contrato de compraventa spot de TES con cumplimiento inmediato.

La permuta financiera o swap es el derivado orientado a intercambiar flujos, típicamente de tasa variable por tasa fija, por lo que estabiliza el costo de una deuda indexada. Los futuros sobre acciones y las opciones sobre índices atienden riesgos de renta variable, no el riesgo de tasa de un crédito. (Ley 964 de 2005, art. 2, parágrafo 3)

12. Un inversionista institucional, sin tener una posición previa que cubrir, compra contratos de futuro sobre TES esperando que su precio suba, con el único propósito de obtener una ganancia si su expectativa se cumple. ¿Qué finalidad de negociación de derivados está utilizando este inversionista?

1. Cobertura de riesgos.
2. Arbitraje.
3. Negociación con el propósito de obtener ganancias.
4. Emisión de un producto estructurado sobre el mismo subyacente.

Al tomar una posición direccional sin cubrir un riesgo previo y buscando una ganancia si el mercado se mueve a su favor, el inversionista negocia con propósito de ganancia. No es arbitraje, porque asume plenamente el riesgo de mercado en lugar de capturar una diferencia de precios a costo cero. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.3)

13. En una opción europea estándar tipo call, ¿qué adquiere el comprador (posición larga) al pagar la prima al emisor o vendedor?

1. La obligación de comprar el subyacente al precio de ejercicio, sin posibilidad de renunciar a ella.
2. El derecho a recibir de vuelta la prima pagada en la fecha de vencimiento del contrato.
3. El derecho, pero no la obligación, de comprar el subyacente al precio de ejercicio en la fecha de vencimiento.
4. La obligación de vender el subyacente al precio de ejercicio si el emisor lo exige.

El comprador de una opción call paga la prima a cambio del derecho, más no la obligación, de comprar el subyacente al precio de ejercicio en el vencimiento. Quien queda obligado a cumplir si el comprador ejerce es el emisor o vendedor, que a cambio conserva la prima. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.28 y 3.5.82)

14. El emisor (vendedor) de una opción put recibe la prima al momento de la celebración del contrato. Si en la fecha de vencimiento el comprador decide ejercer su derecho, ¿qué obligación asume el emisor de la opción?

1. Comprar el subyacente al precio de ejercicio pactado.
2. Vender el subyacente al precio de ejercicio pactado.
3. Devolver al comprador la prima recibida al inicio del contrato.
4. Solicitar a la CRCC el reembolso de la diferencia de precios.

En una opción put el comprador tiene el derecho a vender el subyacente; si lo ejerce, el emisor o vendedor queda obligado a comprarlo al precio de ejercicio pactado. Vender el subyacente sería la obligación del emisor de una call, no de una put, y la prima nunca se devuelve. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.28 y 3.5.82-3.5.83)

15. Según el parágrafo 3 del artículo 2 de la Ley 964 de 2005, ¿bajo qué condición un contrato de futuro, de opción o de permuta financiera tiene la calidad de valor?

1. Cuando la contraparte del contrato sea una entidad vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia.
2. Cuando sea estandarizado y susceptible de ser transado en una bolsa de valores o en otro sistema de negociación de valores.
3. Cuando el contrato se formalice mediante un contrato marco ISDA suscrito entre las partes.
4. Cuando el subyacente del contrato corresponda a una acción inscrita en el Registro Nacional de Valores y Emisores.

El parágrafo 3 del artículo 2 de la Ley 964 de 2005 otorga la calidad de valor a los derivados financieros estandarizados y susceptibles de negociarse en bolsas u otros sistemas de negociación de valores. La suscripción de un contrato marco ISDA es propia del OTC y no confiere la calidad de valor. (Ley 964 de 2005, art. 2, parágrafo 3)

16. ¿En qué caso exige la Circular Básica Financiera que una entidad vigilada suscriba con su contraparte un contrato marco, o un contrato marco ISDA u otro equivalente reconocido en la industria, antes de negociar un derivado?

1. Cuando la contraparte del derivado sea el Banco de la República.
2. Cuando se negocien derivados en el mercado OTC o derivados no estandarizados.
3. Cuando el instrumento corresponda a un producto estructurado.
4. Cuando el derivado sea estandarizado y se compense en una cámara de riesgo central de contraparte.

El contrato marco es obligatorio únicamente para negociar derivados en el OTC o no estandarizados. La norma exceptúa de forma expresa las operaciones cuya contraparte sea el Banco de la República o una CRCC, los productos estructurados y los derivados estandarizados. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.10, 3.5.12 y 3.5.35)

17. De acuerdo con la Circular Básica Financiera, ¿en cuál de los siguientes casos NO es necesario que la entidad vigilada celebre un contrato marco con su contraparte para negociar un derivado?

1. Cuando la contraparte de la operación sea el Banco de la República o una cámara de riesgo central de contraparte.
2. Cuando se pacte un forward no estandarizado hecho a la medida en el mercado mostrador.
3. Cuando 2 entidades vigiladas celebren entre sí un derivado no estandarizado en el OTC.
4. Cuando se estructure, en el mercado mostrador, un derivado a la medida distinto de un producto estructurado.

La norma exime de contrato marco las operaciones cuya contraparte sea el Banco de la República o una CRCC, además de los productos estructurados y los derivados estandarizados. Los forwards y demás derivados a la medida negociados en el OTC sí requieren contrato marco, por ser no estandarizados. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.10, 3.5.12 y 3.5.35)

18. 2 entidades vigiladas celebran una operación con un derivado no estandarizado en el mercado OTC y ninguna de las partes objeta los términos pactados. De acuerdo con la Circular Básica Financiera, ¿cuál es el plazo máximo, contado desde la celebración, para remitir la carta de confirmación de la operación?

1. 1 día hábil.
2. 3 días calendario.
3. 5 días hábiles.
4. 3 días hábiles.

La carta de confirmación de operaciones OTC o no estandarizadas debe remitirse a más tardar dentro de los 3 días hábiles inmediatamente siguientes al día de la celebración. El plazo se cuenta en días hábiles y no en días calendario, que es la confusión más frecuente. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.36)

19. Una entidad vigilada celebra un derivado no estandarizado en el mercado OTC y, dentro del plazo previsto para confirmar la operación, la contraparte objeta la carta de confirmación y aporta una prueba verificable de su objeción. Según la Circular Básica Financiera, ¿en cuánto se extiende el término para remitir la confirmación?

1. En 3 días hábiles adicionales.
2. En 1 día calendario adicional.
3. En 1 día hábil adicional.
4. El término no se extiende y la operación queda sin confirmar.

Cuando la confirmación es objetada por alguna de las partes y existe prueba verificable, el término de 3 días hábiles se extiende únicamente en 1 día hábil adicional. La objeción no exime de confirmar la operación: solo amplía el plazo en un día hábil. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.38)

20. ¿Con qué periodicidad deben valorarse los instrumentos financieros derivados y los productos estructurados, según la Circular Básica Financiera?

1. Diariamente, por su valor razonable, con la información y las metodologías del proveedor de precios de la entidad vigilada.
2. Únicamente al vencimiento del contrato, comparando el precio pactado con el precio de mercado en esa fecha.
3. Trimestralmente, de acuerdo con la fecha de corte de los estados financieros de la entidad vigilada.
4. Mensualmente, tomando como referencia el último precio de cierre informado por la respectiva CRCC.

La valoración de derivados y productos estructurados debe realizarse en forma diaria por su valor razonable, con la información y metodologías del proveedor de precios de la entidad. Valorar solo al vencimiento o con cortes mensuales o trimestrales incumple la exigencia de valoración diaria. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.33 y 3.5.117)

21. Cuando un derivado se compensa y liquida en una CRCC bajo un esquema de compensación y liquidación diaria y al vencimiento, ¿cómo se determina su valor razonable desde el momento en que la cámara se interpone como contraparte?

1. Corresponde al valor que cada entidad vigilada calcule individualmente con su propio proveedor de precios.
2. Corresponde al precio pactado inicialmente entre las partes originales de la operación, sin variación posterior.
3. Corresponde al promedio de los precios reportados por las bolsas de valores durante la última semana.
4. Corresponde al valor informado diariamente y de manera simultánea por la CRCC a todos los agentes o participantes del mercado, conforme a su reglamento.

Una vez la CRCC se interpone como contraparte y hasta el vencimiento, el valor razonable es el que ella informa diaria y simultáneamente a todos los participantes conforme a su reglamento. La regla general del proveedor de precios de cada entidad cede frente al valor informado por la cámara. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.125)

22. Un comisionista de bolsa compensa en una CRCC un contrato de futuro sobre TES por un valor nominal de $1.000 millones. Al inicio de la operación entrega una garantía para cubrir la eventual pérdida que tomaría cerrar y reemplazar la posición si su contraparte incumpliera. 3 semanas después, el precio del TES sube y la Cámara le exige una garantía adicional para cubrir la exposición crediticia que ya se generó por esa variación de precio. ¿Cómo se denominan, en su orden, la primera y la segunda garantía?

1. Margen variable y margen inicial.
2. Margen inicial y margen inicial adicional.
3. Garantía de cumplimiento y garantía de novación.
4. Margen inicial y margen variable.

El margen inicial mitiga la exposición potencial futura de cerrar y reemplazar la posición, y se intercambia a más tardar al inicio de la operación. El margen variable mitiga la exposición crediticia ya generada por la variación del valor razonable, que es la segunda garantía del caso. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.19-3.5.20)

23. ¿Cuál es el objeto exclusivo de las Cámaras de Riesgo Central de Contraparte (CRCC), según la Ley 964 de 2005?

1. Administrar los recursos de los fondos de pensiones obligatorias y voluntarias que participan en el mercado de valores.
2. Actuar como depósito centralizado de valores, custodiando y administrando los títulos que se negocian en el mercado de valores.
3. Prestar el servicio de compensación como contraparte central, constituyéndose en acreedora y deudora recíproca para reducir el riesgo de incumplimiento.
4. Calificar el riesgo crediticio de los emisores y de las contrapartes que negocian instrumentos financieros derivados.

La Ley 964 de 2005 reserva a las CRCC el objeto exclusivo de prestar el servicio de compensación como contraparte central, haciéndose acreedoras y deudoras recíprocas de las operaciones aceptadas y administrando garantías. El depósito y custodia de valores es objeto de los depósitos centralizados, no de la cámara. (Ley 964 de 2005, art. 15)

24. Según el Reglamento de Funcionamiento de la CRCC S.A., ¿qué ocurre jurídicamente con los derechos y obligaciones de una operación aceptada por la Cámara para su compensación y liquidación?

1. Se ceden a un tercero designado por la Cámara, que asume la posición de una de las partes originales sin extinguir la operación inicial.
2. Se someten a arbitraje comercial ante la Cámara antes de que esta acepte compensarlos.
3. Se mantienen sin modificación entre las partes originales, y la Cámara únicamente actúa como registro de la operación.
4. Se entienden automáticamente novados, surgiendo nuevos derechos y obligaciones frente a la Cámara y extinguiéndose los que existían entre las partes originales.

La interposición de la CRCC opera por novación automática: los derechos y obligaciones de las operaciones aceptadas se novan y surgen nuevos frente a la Cámara, extinguiéndose los originales entre quienes celebraron la operación. No es una cesión ni un simple registro, y las garantías constituidas a favor de la Cámara no se ven afectadas por la novación. (CRCC S.A., Reglamento de Funcionamiento (versión del 22 de diciembre de 2025), art. 2.3.3)

25. Según la Circular Básica Financiera de la Superintendencia Financiera de Colombia, ¿qué elementos del contrato de futuro se encuentran estandarizados?

1. El precio de negociación del contrato, la calificación crediticia de las partes y el comisionista que interviene
2. La fecha de cumplimiento, el tamaño o valor nominal, las características del subyacente, y el lugar y forma de entrega
3. La prima que paga el comprador, el precio de ejercicio pactado y la modalidad de pago de esa prima al vendedor
4. El plazo para confirmar la operación, el monto máximo de la exposición del cliente y la moneda funcional de la contraparte

El futuro estandariza la fecha de cumplimiento, el tamaño o valor nominal, las características del subyacente y el lugar y forma de entrega. El precio de negociación no se estandariza (se forma en el mercado) y la prima y el precio de ejercicio corresponden a las opciones, no a los futuros. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.75)

26. Un cliente necesita cubrir un pago en dólares por un monto y una fecha muy específicos, que no coinciden con los tamaños ni los vencimientos disponibles en los futuros listados en bolsa. ¿Qué tipo de contrato le permite al asesor ajustar el instrumento exactamente a esas condiciones?

1. Un forward, pactado directamente con la contraparte y hecho a la medida de esas necesidades
2. Una opción europea listada en bolsa, cuyo vencimiento y tamaño ya vienen definidos de forma estándar
3. Un futuro estandarizado, ajustando el número de contratos hasta acercarse al monto requerido
4. Un contrato aceptado por una CRCC, que estandariza el vencimiento según el reglamento de la cámara

El forward es un derivado formalizado mediante contrato entre 2 partes y hecho a la medida de sus necesidades en cuanto a monto y fecha. El futuro no sirve aquí porque su fecha de cumplimiento y su tamaño están estandarizados, y ajustar el número de contratos solo aproxima el monto, no lo calza. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párrs. 3.5.69, 3.5.70 y 3.5.75)

27. ¿Cuál es la diferencia estructural entre un futuro y un forward en cuanto al lugar donde se negocian y la forma en que se compensan?

1. El futuro se transa e inscribe en bolsas o sistemas de negociación y se compensa en una CRCC; el forward se pacta directamente entre las 2 partes
2. Ambos se transan exclusivamente en bolsas de valores, pero solo el forward se compensa y liquida a través de una CRCC
3. Ambos se pactan directamente entre las 2 partes, y la diferencia radica únicamente en la moneda en que se denomina el subyacente
4. El forward se transa e inscribe en bolsas o sistemas de negociación; el futuro se pacta directamente entre las 2 partes sin pasar nunca por una CRCC

Los futuros están inscritos y se transan en bolsas o sistemas de negociación y se compensan y liquidan en una CRCC, mientras que el forward es un contrato bilateral hecho a la medida entre las partes. La primera alternativa es tentadora porque invierte exactamente los 2 instrumentos. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párrs. 3.5.69, 3.5.70 y 3.5.75)

28. Un comisionista de bolsa va a negociar con un cliente corporativo un forward de cobertura en el mercado mostrador; el cliente no es el Banco de la República ni una CRCC, y la operación no corresponde a un producto estructurado. ¿Qué documento debe suscribirse previamente con la contraparte?

1. Un contrato marco con los estándares mínimos del anexo del capítulo, o un contrato ISDA equivalente reconocido en la industria
2. Ningún documento previo, pues los forward de cobertura celebrados con clientes corporativos están exentos de esa exigencia regulatoria
3. Únicamente la carta de confirmación remitida después de la operación, sin necesidad de suscribir un contrato marco previo
4. Un reglamento de funcionamiento aprobado previamente por la Superintendencia Financiera de Colombia para esa contraparte

Para negociar derivados en el OTC o no estandarizados debe elaborarse y suscribirse un contrato marco con los estándares mínimos del anexo del capítulo, o un contrato ISDA u otro equivalente reconocido en la industria. La exención solo opera frente al Banco de la República, una CRCC, los productos estructurados o los derivados estandarizados, y ninguno de esos supuestos se presenta aquí. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párrs. 3.5.10, 3.5.12 y 3.5.35)

29. Una entidad vigilada celebra con un cliente una operación con un derivado no estandarizado el día lunes, día hábil, y esa semana no hay festivos. La confirmación es objetada por el cliente, que aporta prueba verificable de la objeción. ¿Cuál es el último día hábil para remitir la carta de confirmación?

1. El miércoles de la misma semana, tomando el día de la celebración como el primero de los 3 días hábiles
2. El jueves de la misma semana, aplicando los 3 días hábiles siguientes pero sin la extensión adicional por la objeción
3. El lunes de la semana siguiente, extendiendo el plazo en 2 días hábiles adicionales por la objeción probada
4. El viernes de la misma semana, sumando a los 3 días hábiles siguientes el día hábil adicional por la objeción

El plazo general es de 3 días hábiles inmediatamente siguientes al día de la celebración (martes, miércoles y jueves), y la objeción con prueba verificable lo extiende en 1 día hábil adicional, hasta el viernes. El jueves es el distractor que resulta de olvidar esa extensión. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párrs. 3.5.36 y 3.5.38)

30. En una operación con futuros aceptada por la CRCC de Colombia, la cámara se interpone como contraparte y los derechos y obligaciones originales de las partes quedan novados. ¿Qué ocurre con las garantías que las partes habían constituido a favor de la Cámara?

1. Se extinguen junto con la relación jurídica original y deben constituirse garantías completamente nuevas
2. No se ven afectadas por la novación y se mantienen vigentes a favor de la Cámara
3. Quedan suspendidas hasta el vencimiento de la operación y solo en ese momento recobran su vigencia
4. Se transfieren a la contraparte original que celebró la operación, y no a la Cámara

El reglamento de la CRCC dispone que la interposición opera por novación automática de los derechos y obligaciones de la operación aceptada, pero que las garantías constituidas a favor de la Cámara no se ven afectadas por esa novación y se mantienen vigentes. Por eso es falso que se extingan con la relación original. (CRCC S.A., Reglamento de Funcionamiento (versión del 22 de diciembre de 2025), art. 2.3.3)

31. Según la Circular Básica Financiera, ¿cuáles son las 3 finalidades reconocidas para la negociación de instrumentos financieros derivados?

1. Cobertura de riesgos, negociación con el propósito de obtener ganancias y arbitraje en los mercados
2. Negociación con fines de ganancia, arbitraje entre mercados e intermediación bursátil por cuenta propia
3. Cobertura de riesgos, ahorro programado de largo plazo y sustitución de la inversión en TES
4. Cobertura de riesgos, apalancamiento de portafolios y especulación con fines de corto plazo

La regulación reconoce 3 finalidades para negociar derivados: cobertura de riesgos, negociación con el propósito de obtener ganancias y arbitraje en los mercados, lo que determina los usos y los tipos de participantes. La intermediación bursátil es una actividad, no una finalidad de la negociación de derivados. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.3)

32. Un cliente colombiano tiene una deuda de USD 10.000 que debe pagar en 90 días. Su asesor le recomienda pactar hoy un forward de compra de dólares, con entrega física, a una tasa de COP 4.000 por dólar para esa fecha. Si al vencimiento la tasa de cambio de mercado resulta ser COP 4.300 por dólar, ¿cuánto paga el cliente en pesos por sus dólares gracias al forward?

1. COP 43.000.000, porque el forward se ajusta siempre a la tasa de mercado vigente en la fecha de vencimiento
2. COP 40.000.000 más una prima adicional de COP 3.000.000 que debe pagarse al vendedor del forward
3. COP 40.000.000, porque el forward fijó desde el inicio la tasa de COP 4.000 por dólar para esa fecha
4. COP 41.500.000, aplicando el promedio entre la tasa pactada y la tasa de mercado al vencimiento

El forward fija hoy el precio para la fecha futura, de modo que el cliente paga COP 4.000 x USD 10.000 = COP 40.000.000 aunque el mercado esté en COP 4.300. A diferencia de la opción, el forward no implica el pago de una prima, por lo que la alternativa que suma COP 3.000.000 es incorrecta. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párrs. 3.5.69 y 3.5.70)

33. Un cliente tiene un crédito indexado a una tasa de interés flotante y le preocupa que las tasas suban, aumentando su cuota. ¿Qué instrumento derivado, de los mencionados en el artículo 2 de la Ley 964 de 2005, le permite pasar de una exposición a tasa flotante a una exposición a tasa fija?

1. Un contrato de opción sobre TES, ejerciendo el derecho de compra si las tasas de interés suben
2. Un contrato de permuta financiera (swap) de tasa de interés
3. Un contrato de futuro sobre la tasa representativa del mercado (TRM)
4. Un forward de tasa de cambio, liquidado por diferencias al vencimiento

El artículo 2, parágrafo 3, de la Ley 964 de 2005 menciona los contratos de futuros, de opciones y de permuta financiera; es la permuta financiera (swap) la que permite intercambiar flujos a tasa flotante por flujos a tasa fija. El futuro sobre la TRM y el forward de tasa de cambio cubren riesgo cambiario, no riesgo de tasa de interés. (Ley 964 de 2005, art. 2, parágrafo 3)

34. Un cliente quiere obtener una exposición grande al posible aumento del precio de una acción, pero solo dispone de una suma reducida de dinero y acepta poder perder esa suma por completo si su expectativa no se cumple. Comparado con comprar directamente las acciones, ¿por qué comprar una opción call resulta más apalancado para este cliente?

1. Porque la opción garantiza contractualmente una ganancia mínima, cualquiera que sea el movimiento del precio
2. Porque exige una inversión neta inicial inferior a la necesaria para adquirir las acciones con el mismo pago esperado
3. Porque el vendedor de la opción asume íntegramente el riesgo de pérdida de la posición del comprador de la call
4. Porque obliga al comprador a adquirir las acciones al vencimiento, cualquiera que sea el precio de mercado

El apalancamiento del derivado proviene de que su inversión neta inicial (la prima) es inferior a la que se necesitaría para adquirir instrumentos que provean el mismo pago esperado ante cambios en los factores de mercado. La última alternativa describe una obligación de compra, cuando el comprador de la opción adquiere el derecho, más no la obligación, de ejercer. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párrs. 3.5.22, 3.5.28 y 3.5.82)

35. Un cliente compra una opción call sobre una acción pagando una prima de COP 2.000 por acción; comprar directamente esa misma acción en el mercado de contado le costaría COP 40.000. ¿Aproximadamente cuántas veces mayor es la exposición al precio de la acción que logra por cada peso invertido en la prima, frente a comprar la acción de contado?

1. 2 veces
2. 0,05 veces
3. 20 veces
4. 200 veces

La exposición por peso invertido resulta de dividir el costo de la acción entre la prima: COP 40.000 / COP 2.000 = 20 veces, que es la expresión del menor requerimiento de inversión neta inicial del derivado. El valor de 0,05 veces corresponde al error típico de invertir la división. (SFC, Circular Básica Financiera (CE 004 de 2026), Parte 3, Cap. 5, párr. 3.5.22)