🛡️ Riesgos: complemento Digitador

1. Durante una rueda de alta volatilidad, mientras el digitador ingresa al sistema de negociación las posturas de compra siguiendo las instrucciones del operador, la plataforma presenta una falla que impide transmitir oportunamente las órdenes y ocasiona pérdidas. Esta situación es un ejemplo de la materialización de:

1. Riesgo operacional.
2. Riesgo estratégico.
3. Riesgo reputacional.
4. Riesgo de mercado.

La falla de la plataforma de negociación es un evento del factor tecnología, propio del riesgo operacional. El riesgo de mercado tienta por la mención de la alta volatilidad de la rueda, pero se origina en movimientos de precios y no en la falla del sistema. (SFC, Circular Básica Contable y Financiera (CE 100 de 1995), Capítulo XXIII (SARO), Definiciones.)

2. Varios medios de comunicación difunden una noticia sobre presuntas irregularidades en el manejo de recursos de un comisionista de bolsa; aunque los hechos no han sido comprobados, un número importante de clientes decide retirar sus recursos y trasladarlos a otras entidades. La pérdida de ingresos que enfrenta la entidad por esta situación se explica principalmente por la materialización de:

1. Riesgo legal.
2. Riesgo estratégico.
3. Riesgo reputacional.
4. Riesgo operacional.

La definición de riesgo reputacional cubre expresamente la publicidad negativa, sea cierta o no, que causa pérdida de clientes y disminución de ingresos. El riesgo legal tienta por la mención de irregularidades, pero exigiría una sanción, multa o condena a indemnizar, que aquí no ha ocurrido. (SFC, Circular Básica Contable y Financiera (CE 100 de 1995), Capítulo XXIII (SARO), Definiciones (riesgo reputacional).)

3. Una sociedad fiduciaria se prepara para administrar, por primera vez, un producto estructurado que nunca antes ha negociado. De acuerdo con el ciclo de gestión del riesgo, antes de comenzar a operar este producto la entidad debe, como mínimo:

1. Monitorear el producto durante su primer año y definir después su identificación y sus controles.
2. Medir los riesgos del nuevo producto con el modelo estándar y omitir la etapa de identificación.
3. Identificar los riesgos del producto solo después de cerrar la primera operación en el mercado.
4. Identificar los riesgos asociados al nuevo producto antes de comenzar a negociarlo.

La identificación debe realizarse antes de negociar nuevos productos, de modo que la entidad debe identificar los riesgos del producto estructurado antes de comenzar a operarlo. Aplicar de una vez el modelo estándar tienta porque sí es una metodología válida, pero invierte el orden del ciclo: no se mide lo que no se ha identificado. (SFC, Circular Básica Contable y Financiera (CE 100 de 1995) — etapas de la administración de riesgos (identificación, medición, control y monitoreo), Capítulos XXI (SARM) y XXIII (SARO).)

4. En una sociedad comisionista de bolsa, el comité de riesgos aprueba un límite máximo de Value at Risk (VaR) para el portafolio propio y ordena bloquear operativamente cualquier orden que supere ese tope. Dentro del ciclo de gestión del riesgo, ¿a qué etapa corresponde esta actividad?

1. A la etapa de monitoreo del riesgo
2. A la etapa de identificación del riesgo
3. A la etapa de medición del riesgo
4. A la etapa de control del riesgo

Fijar los límites máximos de exposición y aplicarlos para mantener el riesgo dentro de los niveles definidos por la entidad corresponde a la etapa de control. El monitoreo se limita a verificar de forma continua el cumplimiento de esos límites, no a establecerlos. (SFC, Circular Básica Contable y Financiera (CE 100 de 1995) — etapas de la administración de riesgos (identificación, medición, control y monitoreo), Capítulos XXI (SARM) y XXIII (SARO).)

5. Los órganos de control mínimos que la normatividad de la SFC exige para el SARM incluyen uno que no se exige para el SARO. ¿Cuál es ese órgano de control propio del SARM?

1. La auditoría interna o quien ejerza el control interno
2. La revisoría fiscal
3. El contralor normativo
4. El comité de auditoría de la junta directiva

El SARM exige al menos tres órganos de control: revisoría fiscal, contralor normativo y auditoría interna o quien ejerza el control interno; el SARO exige solo dos, sin el contralor normativo. Por eso el contralor normativo es el órgano adicional propio del SARM, mientras que la revisoría fiscal y la auditoría interna son comunes a ambos sistemas. (SFC, Circular Básica Contable y Financiera (CE 100 de 1995), Capítulo XXI (SARM) y Capítulo XXIII (SARO) — órganos de control.)

6. Un digitador registra en el sistema de negociación dos bonos del portafolio propio de la comisionista: el bono A tiene un DV01 de -0,08 y el bono B un DV01 de -0,25, ambos por cada COP$ 100 de valor nominal. Si la tasa de descuento del mercado sube un punto básico (0,01%), ¿qué puede afirmarse sobre la variación del valor de cada bono?

1. El bono A pierde más valor que el bono B, porque un DV01 más cercano a cero implica mayor sensibilidad
2. El bono B pierde más valor que el bono A, porque su DV01 es de mayor magnitud
3. Ambos bonos ganan valor, porque el DV01 negativo indica una relación directa entre precio y tasa
4. El valor de ambos bonos permanece constante, porque un punto básico es un cambio demasiado pequeño para afectarlos

El DV01 mide, en unidades monetarias, el cambio del precio del bono ante un aumento de un punto básico en la tasa; a mayor magnitud del DV01, mayor es la caída del precio ante una subida de tasas, por lo que el bono B (DV01 -0,25) pierde más que el bono A (DV01 -0,08). El signo negativo refleja la relación inversa entre precio y tasa. (SFC, Circular Básica Contable y Financiera (CE 100 de 1995), Capítulo XXI — Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM).)

7. Dos bonos tienen el mismo plazo al vencimiento de 5 años y la misma tasa de mercado: el bono X es cero cupón y el bono Y paga cupones anuales. Al medir el riesgo de tasa de interés, ¿qué puede afirmarse sobre la duración de cada uno?

1. La duración del bono Y es mayor que 5 años, porque los cupones alargan la vida media del título
2. La duración de ambos bonos es igual a 5 años, porque comparten el mismo plazo al vencimiento
3. La duración del bono X es menor que 5 años, porque el cero cupón concentra el pago al final
4. La duración del bono X es igual a 5 años y la del bono Y es menor que 5 años

En un bono cero cupón la duración coincide con el plazo al vencimiento (5 años), pues todo el flujo se recibe al final; en un bono con cupón la duración es menor que el plazo, porque los cupones intermedios adelantan la vida media de recuperación del capital. (SFC, Circular Básica Contable y Financiera (CE 100 de 1995), Capítulo XXI — Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM).)

8. Al medir el riesgo de mercado de un bono cero cupón con vencimiento remanente de 3 años y rentabilidad del 8% E.A., ¿cuál es su duración, sin necesidad de calcular flujos adicionales?

1. Es el plazo remanente dividido entre (1 + r), es decir, 2,78 años
2. Es cero, pues el título no paga cupones periódicos
3. Es menor que el plazo remanente, como ocurre en los bonos con cupón
4. Es igual al plazo remanente del título, es decir, 3 años

En los bonos cero cupón existe un único flujo al vencimiento, por lo que la duración coincide con el plazo remanente del título (3 años); la duración es menor al plazo solo cuando el bono paga cupones. Dividir el plazo entre (1 + r) da 2,78, que es la duración modificada, no la duración. (Metodología estándar de sensibilidad de renta fija: DV01 = P(r+1pb) − P(r), duración y duración modificada; matemática financiera de instrumentos de deuda.)

9. Un gestor combina en un portafolio dos valores cuyos retornos tienen correlación perfecta positiva (+1). De acuerdo con la metodología de VaR paramétrico, ¿qué relación existe entre el VaR del portafolio y la suma aritmética de los VaR individuales de cada activo?

1. El VaR del portafolio es menor que la suma de los VaR individuales, por el efecto de la diversificación
2. El VaR del portafolio es igual a la suma de los VaR individuales, que constituye su cota superior
3. El VaR del portafolio es mayor que la suma de los VaR individuales, porque la correlación positiva amplifica el riesgo
4. El VaR del portafolio es cero, porque los movimientos de un activo compensan los del otro

Con correlación perfecta positiva (+1) no existe beneficio de diversificación y el VaR del portafolio alcanza su cota superior, igual a la suma aritmética de los VaR individuales; solo con correlaciones inferiores a +1 el VaR agregado queda por debajo de esa suma. (Propiedad de subaditividad del VaR de un portafolio y metodología de VaR paramétrico con matriz de correlaciones (RiskMetrics, JP Morgan).)

10. En una sociedad comisionista de bolsa se observa que el spread bid-ask de un bono corporativo poco negociado es bastante más amplio que el de un TES benchmark. ¿Qué interpretación es correcta desde la medición del riesgo de liquidez?

1. El bono corporativo tiene menor riesgo de crédito, pues un margen de negociación amplio compensa al inversionista
2. El bono corporativo tiene mayor riesgo de liquidez de mercado: venderlo rápido implica castigar el precio
3. El bono corporativo tiene mayor duración modificada y, por tanto, un DV01 más elevado que el del TES benchmark
4. El bono corporativo se negocia con mayor profundidad y frecuencia que el TES benchmark en el mercado secundario

Un spread más amplio refleja mayor riesgo de liquidez de mercado, porque negociar el título tiene un costo implícito más alto. El spread no mide riesgo de crédito ni la sensibilidad a la tasa (duración o DV01), que es la confusión más tentadora. (SFC, Circular Básica Contable y Financiera (CE 100 de 1995), Capítulo VI — Sistema de Administración del Riesgo de Liquidez (SARL).)

11. El área de riesgo de crédito de un comisionista de bolsa revisa dos operaciones de crédito de igual valor expuesto: la Operación 1 tiene una probabilidad de incumplimiento (PI) del 2% y una pérdida dado el incumplimiento (PDI) del 70%; la Operación 2 tiene una PI del 6% y una PDI del 20%. Calculando la pérdida esperada de cada una como proporción del valor expuesto, es correcto afirmar que:

1. La Operación 2 tiene una pérdida esperada de 1,4% del valor expuesto, superior al 1,2% de la Operación 1.
2. Ambas operaciones tienen la misma pérdida esperada de 1,2% del valor expuesto, dado que el valor expuesto es igual.
3. La Operación 1 tiene una pérdida esperada de 1,4% del valor expuesto, superior al 1,2% de la Operación 2.
4. La Operación 1 tiene una pérdida esperada de 72% del valor expuesto, muy superior al 26% de la Operación 2.

Como PE = PI × VE × PDI, con igual valor expuesto la comparación se reduce a PI × PDI: la Operación 1 arroja 2% × 70% = 1,4% y la Operación 2, 6% × 20% = 1,2%. La cifra del 72% proviene de sumar los parámetros en lugar de multiplicarlos, error que ignora que una PI alta con baja severidad puede perder menos que una PI baja con severidad elevada. (SFC, Circular Básica Contable y Financiera (CE 100 de 1995), Capítulo II (metodología de pérdida esperada del SARC).)