📉 Conceptos de renta fija

1. Un bono emitido en pesos colombianos paga un cupón del 8% anual durante toda su vida, sin importar los movimientos posteriores de las tasas de interés del mercado. ¿Qué tipo de instrumento es?

1. Un instrumento de tasa fija, pues el cupón no varía durante la vida del título.
2. Un instrumento de tasa variable, indexado al IPC durante toda su vida.
3. Un instrumento de tasa variable, indexado a la DTF durante toda su vida.
4. Un instrumento de tasa variable, indexado al IBR durante toda su vida.

Un instrumento de tasa fija tiene un cupón pactado en la emisión que permanece constante durante toda su vigencia. Los indexados a IPC, DTF o IBR son, por definición, de tasa variable, porque su cupón se recalcula con el índice de referencia. (Instrumentos de renta fija a tasa fija y a tasa variable; tasas de referencia del mercado colombiano (IBR, DTF, UVR).)

2. Un cliente adquiere un TES denominado en UVR (Unidad de Valor Real). Dado que el valor de la UVR se ajusta diariamente con la inflación, ¿cómo debe clasificarse este título en cuanto a su tasa?

1. Como un instrumento de tasa fija a la par, porque su precio limpio siempre equivale al 100%.
2. Como un instrumento de tasa fija, porque la UVR se mantiene constante durante todo el plazo del título.
3. Como un instrumento de tasa fija, porque el cupón nominal pactado en la emisión no cambia.
4. Como un instrumento de tasa variable, porque sus flujos se ajustan según un índice de referencia.

Los TES de largo plazo pueden estar denominados en pesos, dólares de EE. UU. o UVR; al estar el capital ligado a una unidad que refleja la inflación, los flujos varían y el título es de tasa variable. Que el precio limpio sea 100% («a la par») no es una característica de la denominación, sino el caso en que la TIR de negociación iguala la tasa facial. (Ley 51 de 1990 (TES); Ley 546 de 1999 y Banco de la República (Unidad de Valor Real, UVR).)

3. ¿Cuál de las siguientes es un ejemplo de tasa de referencia utilizada para indexar instrumentos de renta fija de tasa variable en Colombia?

1. La duración de Macaulay estimada del título.
2. El precio limpio de negociación del título.
3. La TIR de negociación pactada del título.
4. El IBR (Indicador Bancario de Referencia).

El IBR, junto con la DTF, el IPC y la UVR, es una tasa de referencia usada para indexar instrumentos de tasa variable. La TIR de negociación es tentadora, pero es la tasa a la que se descuentan los flujos al valorar el título, no un índice al que se indexe el cupón. (Banco de la República — Indicador Bancario de Referencia (IBR).)

4. En un escenario de alza sostenida de las tasas de interés del mercado, ¿qué diferencia de comportamiento cabe esperar entre un título de tasa fija y uno de tasa variable indexado al IBR, en términos del efecto sobre su precio de mercado?

1. El título indexado al IBR cae con mayor intensidad, porque su cupón permanece fijo durante toda la vida del título.
2. El título de tasa fija cae con mayor intensidad, porque su cupón queda fijo mientras el indexado se reajusta.
3. El título de tasa fija no sufre ningún cambio de precio, porque su cupón nominal permanece constante en el tiempo.
4. Ambos títulos resultan completamente insensibles a cualquier cambio en las tasas de interés del mercado.

Al subir las tasas, el título de tasa fija pierde atractivo relativo y su precio cae más, mientras que el indexado reajusta su cupón periódicamente y amortigua el impacto sobre el precio. Que el cupón nominal sea constante no protege el precio: es justamente la causa de la caída, pues el título se descuenta a una TIR de negociación mayor. (Banco de la República — Indicador Bancario de Referencia (IBR).)

5. ¿Cómo se definen las operaciones de contado en el mercado de valores colombiano?

1. Operaciones cuyo cumplimiento se pacta a corto plazo, entre t+0 y t+3 días hábiles según el tipo de valor.
2. Operaciones cuyo cumplimiento se pacta para una fecha posterior a t+3 días hábiles contados desde la negociación.
3. Operaciones en las que el comprador se compromete a devolver los valores en una fecha futura previamente pactada.
4. Operaciones en las que el vendedor transfiere la propiedad de los valores sin recibir ningún pago a cambio.

Las operaciones de contado se caracterizan por un cumplimiento (pago y entrega) de corto plazo, entre t+0 y t+3 días hábiles según el valor negociado; un cumplimiento posterior corresponde a una operación a plazo. El compromiso de devolver los valores en una fecha futura no define el contado: es propio del repo, la simultánea y la TTV. (Reglamento General de la BVC (plazo de cumplimiento de las operaciones de contado).)

6. Un comisionista de bolsa negocia hoy la compra de un TES cuyo cumplimiento (pago y entrega) se pactó para dentro de 15 días calendario. ¿Cómo debe clasificarse esta operación?

1. Como una operación de contado, porque los TES siempre se liquidan de contado en la BVC sin excepción.
2. Como una operación a plazo, porque el cumplimiento excede el plazo estándar del contado.
3. Como una operación simultánea, porque involucra dos compraventas del mismo título.
4. Como una operación de reporto, porque hay una fecha de cumplimiento futura pactada.

Al pactarse el cumplimiento más allá del plazo corto propio del contado, la operación se clasifica como a plazo. No es simultánea ni repo: ambas exigen dos operaciones vinculadas (salida y regreso) sobre el mismo título, mientras que aquí hay una sola compraventa con liquidación diferida. (Decreto 2555 de 2010 (operaciones de reporto o repo, simultáneas y transferencia temporal de valores); Reglamento General de la Bolsa de Valores de Colombia.)

7. ¿En qué se diferencia una operación a plazo simple de una operación de reporto (repo)?

1. En la operación a plazo el comprador debe retransferir el título al vendedor; en el repo el vendedor no adquiere obligación posterior.
2. La operación a plazo solo puede celebrarse sobre títulos de renta variable, mientras que el repo solo puede celebrarse sobre títulos de renta fija.
3. En la operación a plazo hay una única compraventa con cumplimiento diferido; en el repo hay dos operaciones vinculadas por una tasa pactada.
4. En ambas figuras el vendedor conserva la propiedad de los valores y únicamente se transfiere el efectivo entre las partes.

La operación a plazo es una sola compraventa con liquidación diferida; el repo combina una entrega inicial de valores contra un monto inicial y una retransferencia posterior contra un monto final que retribuye el uso temporal del dinero. La opción sobre la propiedad es falsa: en el repo el enajenante sí transfiere la propiedad de los valores al adquirente. (Decreto 2555 de 2010 (operaciones de reporto o repo, simultáneas y transferencia temporal de valores); Reglamento General de la Bolsa de Valores de Colombia.)

8. ¿Cómo se denominan los títulos del tesoro de los Estados Unidos emitidos a corto plazo (hasta un año), que se colocan a descuento y no pagan cupones periódicos?

1. T-Notes (Treasury Notes).
2. T-Bills (Treasury Bills).
3. TIPS, títulos indexados a inflación.
4. T-Bonds (Treasury Bonds).

Los T-Bills son títulos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo (hasta un año), emitidos a descuento y sin cupones periódicos, de forma análoga a los TES de corto plazo colombianos. Los T-Notes y T-Bonds sí pagan cupón periódico, y los TIPS son un instrumento indexado a la inflación. (U.S. Department of the Treasury — TreasuryDirect, «Treasury Bills».)

9. ¿Cuál es la principal diferencia entre un T-Note y un T-Bond del Tesoro de los Estados Unidos?

1. El T-Note está denominado en euros, mientras que el T-Bond está denominado en dólares de los Estados Unidos.
2. El T-Note se emite a descuento sin cupón, mientras que el T-Bond siempre paga cupones trimestrales.
3. El T-Note vence en un plazo intermedio, de 2 a 10 años, mientras que el T-Bond se emite a más de 10 años.
4. El T-Note es un título de deuda corporativa, mientras que el T-Bond es un título de deuda soberana.

Ambos son títulos soberanos del Tesoro de EE. UU. que pagan cupón semestral; la diferencia central entre ellos es el plazo de vencimiento (T-Note: de 2 a 10 años; T-Bond: más de 10 años). El título del Tesoro que se emite a descuento y sin cupón es el T-Bill, no el T-Note. (U.S. Department of the Treasury — TreasuryDirect, «Treasury Notes» y «Treasury Bonds».)

10. Un bono global emitido por una entidad colombiana en los mercados internacionales paga el cupón en una moneda y amortiza el principal en una moneda distinta. ¿Cómo se denomina este tipo de estructura?

1. Bono cero cupón, sin pagos periódicos de interés.
2. Bono con opción de prepago (callable).
3. Bono dual currency (de doble moneda).
4. Bono indexado al índice UVR de inflación.

Un bono dual currency paga cupón en una moneda y amortiza el principal en otra distinta, estructura característica de algunos bonos globales colocados en mercados internacionales. No es un cero cupón: el título del enunciado sí paga cupones periódicos. (U.S. Department of the Treasury — TreasuryDirect (instrumentos del Tesoro de los Estados Unidos).)

11. Un inversionista colombiano adquiere un bono global dual currency que paga sus cupones en dólares estadounidenses y amortiza el principal en euros al vencimiento. Además del riesgo de crédito del emisor, ¿a qué riesgo adicional queda expuesto este inversionista frente a un bono global en una sola moneda?

1. Al riesgo de reinversión de los cupones, que es exclusivo de los bonos dual currency y no se presenta en bonos de una sola moneda.
2. Ningún riesgo adicional, porque el emisor garantiza contractualmente la conversión a la tasa de cambio vigente en la fecha de emisión.
3. Al riesgo de liquidez, que se elimina automáticamente por estar el título denominado en dos monedas distintas.
4. Al riesgo cambiario derivado de la exposición simultánea a dos monedas distintas, que pueden no ser habituales en su portafolio.

La exposición a dos monedas distintas para cupón y principal añade riesgo cambiario frente a un bono de una sola moneda. El riesgo de reinversión es tentador, pero no es exclusivo de esta estructura: existe en cualquier bono con cupones periódicos. (U.S. Department of the Treasury — TreasuryDirect (instrumentos del Tesoro de los Estados Unidos).)

12. ¿Cómo se caracteriza un time deposit (depósito a término) en el mercado internacional de renta fija?

1. Es un depósito en una entidad financiera a plazo fijo y con tasa pactada desde el inicio, penalizado si se retira antes.
2. Es un instrumento de renta variable que otorga derechos políticos y económicos sobre la entidad que lo emite.
3. Es un contrato derivado que obliga a las partes a intercambiar flujos en dos monedas distintas en fechas futuras.
4. Es un título de deuda que se negocia diariamente en bolsa y cuyo precio fluctúa según la oferta y la demanda del mercado.

El time deposit es un depósito a plazo fijo con tasa pactada desde el inicio, análogo a un CDT colombiano, y su retiro anticipado suele estar penalizado. No es un título que se negocie diariamente en bolsa: su rendimiento queda determinado al constituirlo y no depende de un precio de mercado. (U.S. Department of the Treasury — TreasuryDirect (instrumentos del Tesoro de los Estados Unidos).)

13. En una operación de reporto o repo, ¿cómo se denomina la parte que transfiere inicialmente la propiedad de los valores a cambio de recibir dinero?

1. Receptor.
2. Adquirente.
3. Originador.
4. Enajenante.

En el repo, el enajenante transfiere la propiedad de los valores a cambio del monto inicial, y el adquirente es quien los recibe entregando ese dinero. «Originador» y «receptor» son tentadores, pero corresponden a la terminología propia de la Transferencia Temporal de Valores (TTV). (Decreto 2555 de 2010 (operaciones de reporto o repo, simultáneas y transferencia temporal de valores); Reglamento General de la Bolsa de Valores de Colombia.)

14. Un comisionista celebra una operación de reporto (repo) en la que entrega valores y recibe un monto inicial de COP$500.000.000, a una tasa nominal del 2,40% y a un plazo de 10 días. Usando la fórmula valor de regreso = valor de salida × (1 + tasa nominal/360 × días corridos), ¿cuál es el monto final que debe pagar el enajenante para recuperar los valores?

1. COP$500.433.333,33
2. COP$512.000.000,00
3. COP$500.333.333,33
4. COP$500.328.767,12

Aplicando la fórmula con base 360 y 10 días: 500.000.000 × (1 + 0,024/360 × 10) = COP$500.333.333,33. Los distractores corresponden a usar 13 días en vez de 10, a aplicar la tasa anual completa sin prorratear, o a liquidar con base 365 en lugar de la base 360 propia del repo. (Decreto 2555 de 2010 (operaciones de reporto o repo, simultáneas y transferencia temporal de valores); Reglamento General de la Bolsa de Valores de Colombia.)

15. En una operación simultánea, ¿cómo se denomina la segunda compraventa, en la cual se pagan los rendimientos pactados y se retransfieren los valores?

1. Operación de salida.
2. Operación de originación.
3. Operación de regreso.
4. Operación de reporto.

La simultánea se compone de una operación de salida (primera compraventa) y una operación de regreso (segunda compraventa), en la que se pagan los rendimientos. La operación de salida es la tentación natural, pero es la primera compraventa, no aquella en la que se liquidan los rendimientos. (Decreto 2555 de 2010 (operaciones de reporto o repo, simultáneas y transferencia temporal de valores); Reglamento General de la Bolsa de Valores de Colombia.)

16. En una operación de reporto (repo), el valor de salida fue COP$300.000.000 y el valor de regreso pactado a un plazo de 20 días fue COP$300.500.000. Con base en la fórmula valor de regreso = valor de salida × (1 + tasa nominal/360 × días corridos), ¿cuál es la tasa nominal pactada en la operación?

1. 3,04% nominal
2. 3,00% nominal
3. 3,33% nominal
4. 0,17% nominal

Despejando la fórmula: (300.500.000/300.000.000 − 1) × 360/20 = 3,00% nominal. El 0,17% es tentador porque es el rendimiento efectivamente ganado en los 20 días, pero la pregunta pide la tasa anualizada; los demás distractores surgen de usar base 365 o de multiplicar por los días en vez de anualizar. (Decreto 2555 de 2010 (operaciones de reporto o repo, simultáneas y transferencia temporal de valores); Reglamento General de la Bolsa de Valores de Colombia.)

17. Un fondo de inversión colectiva (FIC) actúa como originador en una operación de Transferencia Temporal de Valores (TTV) sobre acciones ordinarias. Mientras dura la operación, ¿quién ejerce los derechos políticos (de voto) inherentes a esas acciones?

1. El receptor, porque durante la TTV adquiere la titularidad plena de los valores.
2. El originador, porque nunca pierde la propiedad de los valores durante la TTV.
3. Ninguna de las partes puede ejercer los derechos políticos hasta que finalice la TTV.
4. Un tercero designado por la BVC, que actúa como depositario neutral de esos derechos políticos.

En la TTV la titularidad se transfiere de forma total al receptor, quien durante la vigencia de la operación cuenta con los derechos políticos y económicos. La opción del originador es tentadora por el carácter «temporal» de la operación, pero este pierde la propiedad mientras la TTV esté vigente. (Decreto 2555 de 2010 (operaciones de reporto o repo, simultáneas y transferencia temporal de valores); Reglamento General de la Bolsa de Valores de Colombia.)

18. ¿Cuál de las siguientes situaciones NO está permitida en una operación de venta con pacto de recompra (repo), según los criterios de negociación aplicables en Colombia?

1. Utilizar el repo para cubrir una deficiencia transitoria de liquidez de corto plazo.
2. Pactar el repo sobre un título que paga intereses o capital durante el plazo pactado.
3. Pactar la operación con tasa nominal y con base de liquidación de 360 días calendario.
4. Realizar la operación sobre títulos de renta fija admitidos para reporto en el sistema de negociación.

Está prohibido celebrar o registrar repos sobre títulos que paguen intereses o abonos a capital durante el plazo pactado de la operación. Las demás son características normales y permitidas del repo: tasa nominal base 360, títulos de renta fija (y también de renta variable) y cobertura de deficiencias de liquidez de corto plazo. (Decreto 2555 de 2010 (operaciones de reporto o repo, simultáneas y transferencia temporal de valores); Reglamento General de la Bolsa de Valores de Colombia.)

19. ¿Cuál es una diferencia relevante entre una operación de reporto (repo) y una operación simultánea, según sus características de negociación en el mercado colombiano?

1. El repo únicamente puede realizarse sobre acciones, mientras que la simultánea únicamente puede realizarse sobre títulos TES.
2. El repo se pacta con tasa nominal sobre renta fija y variable; la simultánea, con tasa efectiva solo sobre renta fija.
3. La simultánea se celebra en dos momentos distintos, mientras que el repo se pacta íntegramente en un solo momento.
4. El repo no requiere el traspaso de la propiedad de los valores, mientras que la simultánea sí lo requiere.

El repo se negocia con tasa nominal y admite renta fija y renta variable, mientras que la simultánea se negocia con tasa efectiva y únicamente sobre renta fija. Es falso que la simultánea se celebre en dos momentos: sus dos compraventas (salida y regreso) se pactan en un mismo momento, y ambas figuras implican traspaso de la propiedad de los valores. (Decreto 2555 de 2010 (operaciones de reporto o repo, simultáneas y transferencia temporal de valores); Reglamento General de la Bolsa de Valores de Colombia.)

20. ¿Cómo se conocen las operaciones mediante las cuales las entidades financieras se prestan entre sí, sin garantía real, recursos de muy corto plazo (típicamente a un día) para cubrir necesidades transitorias de liquidez?

1. Operaciones de transferencia temporal de valores (TTV) sobre títulos.
2. Operaciones simultáneas de compraventa de títulos.
3. Operaciones de reporto o repo sobre valores de renta fija.
4. Operaciones de fondos interbancarios (recursos interbancarios).

Los fondos o recursos interbancarios son préstamos de muy corto plazo entre entidades financieras, generalmente sin garantía ni transferencia de valores. El repo es el distractor tentador, pero en él la liquidez se obtiene precisamente transfiriendo la propiedad de unos valores al adquirente. (Banco de la República — mercado interbancario no colateralizado (tasa interbancaria TIB).)

21. Una comisionista de bolsa transfiere temporalmente valores de renta fija mediante una operación de reporto (repo), recibiendo un monto inicial de COP$1.000.000.000 a una tasa nominal del 3,60% y un plazo de 5 días, con base de liquidación de 360 días. ¿Cuál es el valor de los intereses que debe reconocer al vencimiento de la operación, adicionales al monto inicial?

1. COP$100.000
2. COP$493.151
3. COP$36.000.000
4. COP$500.000

El interés es 1.000.000.000 × (0,036/360 × 5) = COP$500.000. El distractor de COP$493.151 es tentador porque liquida con base 365, pero el repo se negocia con tasa nominal y base de liquidación de 360 días; los demás resultan de aplicar la tasa anual completa o de dividir entre los días en lugar de multiplicar. (Decreto 2555 de 2010 (operaciones de reporto o repo, simultáneas y transferencia temporal de valores); Reglamento General de la Bolsa de Valores de Colombia.)

22. En Colombia, las sociedades calificadoras de riesgo utilizan escalas de calificación diferentes según el plazo del título. ¿Qué determina si a un título de deuda se le aplica la escala de calificación de corto plazo o la de largo plazo?

1. El tipo de emisor: los emisores públicos siempre se califican en la escala de corto plazo y los emisores privados en la escala de largo plazo.
2. La moneda de denominación del título: los títulos en moneda extranjera se califican en la escala de corto plazo y los títulos en pesos colombianos en la escala de largo plazo.
3. El monto de la emisión: las emisiones superiores a cierto valor se califican en la escala de largo plazo, sin importar su plazo.
4. El plazo de vencimiento del título: los títulos con vencimiento igual o menor a un año usan la escala de corto plazo, y los de mayor vencimiento, la de largo plazo.

El criterio que determina la escala aplicable es el plazo de vencimiento del título, con el corte en un (1) año, el mismo umbral que separa el mercado monetario del resto del mercado de deuda. Ni el tipo de emisor, ni el monto de la emisión, ni la moneda de denominación definen la escala. (Decreto 2555 de 2010 (régimen de las sociedades calificadoras de riesgo); escalas de calificación de las calificadoras vigiladas por la SFC.)

23. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones describe correctamente una diferencia entre la escala de calificación de corto plazo y la escala de calificación de largo plazo utilizadas por las calificadoras de riesgo en Colombia?

1. La escala de corto plazo utiliza notación AAA, AA, A, mientras que la escala de largo plazo utiliza una notación numérica de grado 1 a grado 6.
2. Ambas escalas usan exactamente los mismos símbolos porque miden el mismo riesgo de no pago del emisor.
3. Ambas escalas se expresan con letras, y la de corto plazo simplemente añade el sufijo «CP» a cada categoría.
4. La escala de corto plazo usa categorías numéricas (grado 1 a grado 6, con signos), mientras que la de largo plazo usa letras como AAA, AA o A.

En la práctica de las calificadoras colombianas, la escala de corto plazo se expresa con categorías numéricas (grados 1 a 6, con signos) y la de largo plazo con categorías alfabéticas del tipo AAA, AA o A. La opción que invierte las notaciones es la trampa habitual: son las letras las que corresponden al largo plazo. (Decreto 2555 de 2010 (régimen de las sociedades calificadoras de riesgo); escalas de calificación de las calificadoras vigiladas por la SFC.)

24. Una entidad financiera emite dos instrumentos de deuda: un CDT a 90 días y un bono ordinario a 5 años. Al momento de la calificación, la calificadora de riesgo le asigna a cada instrumento una calificación en escalas distintas. ¿Cuál es la razón de fondo para esta diferencia de escalas?

1. Es un error de la calificadora, porque todo emisor debe recibir una única calificación aplicable a todos sus instrumentos, sin importar el plazo.
2. La escala aplicable depende exclusivamente de si el título se negocia en la BVC o en el mercado mostrador, no del plazo del instrumento.
3. Las escalas de corto y largo plazo evalúan la capacidad de pago en horizontes temporales distintos, y no son directamente comparables.
4. Las dos escalas miden exactamente el mismo riesgo y son intercambiables; la calificadora solo alterna entre ellas por preferencia comercial.

La diferencia de escalas responde a que el corto y el largo plazo evalúan la capacidad de pago del emisor en horizontes distintos: el CDT a 90 días va a la escala de corto plazo y el bono a 5 años a la de largo plazo. No es un error ni una elección comercial, y el mercado en el que se negocie el título no determina la escala. (Decreto 2555 de 2010 (régimen de las sociedades calificadoras de riesgo); escalas de calificación de las calificadoras vigiladas por la SFC.)

25. ¿Qué se entiende por precio sucio de un título de deuda?

1. El valor presente del título, incluidos los intereses causados y no pagados hasta la fecha de negociación, que debe girar el comprador al vendedor.
2. La tasa de rendimiento efectiva anual que iguala los flujos futuros del título con su valor de mercado.
3. El valor presente del título sin incluir los intereses causados y no pagados, el cual converge al valor nominal cerca del vencimiento.
4. El valor nominal del título ajustado únicamente por la variación de la UVR desde su fecha de emisión.

El precio sucio incorpora los intereses causados y no pagados (cupón corrido) y es el monto que efectivamente gira el comprador al vendedor; la opción que excluye esos intereses corresponde al precio limpio, no al precio sucio. (Convención del mercado de renta fija para la valoración de títulos (precio limpio, precio sucio, cupón corrido e interés acumulado).)

26. El precio limpio de un título de deuda pública corresponde a…

1. El valor presente del título incluyendo los intereses causados y no pagados, que es el monto que finalmente gira el comprador.
2. El promedio ponderado en el tiempo de los flujos futuros de un título, expresado en años.
3. El valor presente del título sin incluir los intereses causados y no pagados (cupón corrido), el cual converge al valor nominal a medida que se acerca el vencimiento.
4. La diferencia entre el valor nominal del título y su valor de mercado en la fecha de emisión.

El precio limpio excluye el cupón corrido y tiende al valor nominal cerca del vencimiento; la opción que sí incluye los intereses causados corresponde, en realidad, al precio sucio. (Convención del mercado de renta fija para la valoración de títulos (precio limpio, precio sucio, cupón corrido e interés acumulado).)

27. El interés acumulado o cupón corrido de un título de deuda representa…

1. El interés que se pagará en el próximo cupón, calculado sobre la totalidad del período de causación.
2. El interés causado y no pagado desde el cupón anterior o la emisión hasta la fecha de negociación, que el comprador reconoce al vendedor.
3. La diferencia entre el precio limpio y el valor nominal del título en la fecha de negociación.
4. El total de intereses que recibirá el tenedor del título durante toda su vida hasta el vencimiento.

El interés acumulado corresponde a la porción del cupón que le pertenece al vendedor por los días causados desde el último pago (o la emisión) hasta la negociación, y el comprador se la reconoce al girar el precio sucio. (Convención del mercado de renta fija para la valoración de títulos (precio limpio, precio sucio, cupón corrido e interés acumulado).)

28. Un TES tasa fija tiene una tasa facial (cupón) de 8% E.A. y se está negociando en el mercado secundario a una TIR de 9,20% E.A. ¿Cómo debería cotizar su precio limpio?

1. Exactamente en 100%, es decir, a la par.
2. Por debajo de 100%, es decir, con descuento.
3. Por encima de 100%, es decir, con prima.
4. No es posible determinarlo sin conocer la frecuencia de pago de los cupones.

Cuando la TIR de negociación (9,20%) supera la tasa facial (8%), el precio limpio se ubica por debajo de 100% y el título cotiza con descuento; la dirección de esa relación no depende de la periodicidad del cupón ni del plazo remanente. (Convención del mercado de renta fija para la valoración de títulos (precio limpio, precio sucio, cupón corrido e interés acumulado).)

29. Un TES tasa fija tiene una tasa facial (cupón) de 7,50% A.V., mientras que su TIR de negociación en el mercado secundario es de 4,10% E.A. ¿Qué puede afirmarse sobre su precio limpio?

1. Se ubicará por encima de 100%, es decir, con prima.
2. Se ubicará por debajo de 100%, es decir, con descuento.
3. Se ubicará exactamente en 100%, es decir, a la par.
4. No es posible determinar si cotiza con prima o con descuento sin conocer el plazo al vencimiento.

Como la TIR de negociación (4,10%) es inferior a la tasa facial (7,50%), el precio limpio se ubica por encima de 100% y el título se negocia con prima, sin que se requiera conocer el plazo para establecer esa dirección. (Convención del mercado de renta fija para la valoración de títulos (precio limpio, precio sucio, cupón corrido e interés acumulado).)

30. Un TES paga un cupón facial de 10% A.V. (base 365) y, desde el pago del último cupón hasta la fecha de negociación, han transcurrido 42 días. ¿Cuál es el interés acumulado (cupón corrido) que el comprador debe reconocer al vendedor?

1. 10,00%
2. 1,17%
3. 8,85%
4. 1,15%

El interés acumulado es cupón × (días causados / días del período): 10% × (42/365) = 1,15%. El 1,17% resulta de usar por error la base 360 y el 8,85% de contar los 323 días que faltan en lugar de los 42 días causados. (Convención del mercado de renta fija para la valoración de títulos (precio limpio, precio sucio, cupón corrido e interés acumulado).)

31. Para el TES TFIT16240724 negociado el 04/09/2020 con TIR de 3,60% E.A., el precio sucio calculado es 123,96% y el interés acumulado es 1,15%. ¿Cuál es su precio limpio?

1. 125,11%
2. 122,80%
3. 123,96%
4. 100,00%

El precio limpio se obtiene restando el interés acumulado del precio sucio (123,96% − 1,15% = 122,80%); sumar en lugar de restar, o confundir el precio sucio con el limpio, son errores típicos. (Convención del mercado de renta fija para la valoración de títulos (precio limpio, precio sucio, cupón corrido e interés acumulado).)

32. Continuando con el ejemplo del TES TFIT16240724, cuyo valor nominal es COP$5.000.000.000 y cuyo precio sucio calculado es 123,96%, ¿cuál es, aproximadamente, el valor que debe girar el comprador al vendedor en la operación?

1. COP$5.000.000.000,00
2. COP$6.197.771.876,44
3. COP$5.575.000.000,00
4. COP$6.140.000.000,00

El valor de giro se calcula aplicando el precio sucio (no el limpio) sobre el valor nominal, lo que arroja COP$6.197.771.876,44; aplicar el precio limpio de 122,80% produce COP$6.140.000.000 y girar el nominal ignora el precio de negociación. (Convención del mercado de renta fija para la valoración de títulos (precio limpio, precio sucio, cupón corrido e interés acumulado).)

33. Los intereses de los cupones de los TES se calculan utilizando una base de conteo de…

1. 365/365, es decir, años de 365 días, respetando la duración calendario de cada mes (febrero con 28 días).
2. 365/360, combinando el año calendario en el numerador con el año comercial en el denominador.
3. 360/360, es decir, años de 360 días conformados por meses de 30 días.
4. Real/Real, contando los días efectivos del período y del año, incluidos los de los años bisiestos.

Los intereses de los TES se causan en base 365/365, con años de 365 días y meses de duración calendario. Las bases 360/360 y Real/Real existen como bases posibles de la tasa cupón de otros títulos de renta fija, pero no son la aplicada a los TES. (Convención del mercado de renta fija para la valoración de títulos (precio limpio, precio sucio, cupón corrido e interés acumulado).)

34. La Ley 51 de 1990 creó los Títulos de Tesorería (TES) como mecanismo interno de financiación del Gobierno nacional, estableciendo dos clases de títulos. ¿Cuál es la diferencia principal entre los TES Clase A y los TES Clase B?

1. Los TES Clase A se emiten a corto plazo y los TES Clase B únicamente a largo plazo.
2. Los TES Clase A cubren el pasivo existente con el Banco de la República, mientras que los TES Clase B se destinan a la financiación de la Nación.
3. Los TES Clase A están denominados en UVR y los TES Clase B únicamente en pesos.
4. Los TES Clase A se negocian en el mercado internacional y los TES Clase B solo en el mercado local.

Los TES Clase A cubrieron el pasivo con el Banco de la República y sustituyeron los Títulos de Participación, mientras que los TES Clase B financian a la Nación; la distinción no obedece al plazo, la denominación ni al mercado de negociación. (Ley 51 de 1990 (creación de los TES); Ministerio de Hacienda y Crédito Público, Resolución 5113 de 2018 (condiciones de emisión de los TES).)

35. Desde 1999, el Banco de la República utiliza los TES Clase B como instrumento principal para…

1. Realizar sus operaciones de mercado abierto (OMA).
2. Sustituir a su vencimiento la deuda contraída con el Banco de la República mediante Títulos de Participación.
3. Cubrir el pasivo pensional a cargo del Fondo de Garantías de Instituciones Financieras (Fogafín).
4. Financiar en forma exclusiva el pago del servicio de la deuda externa denominada en dólares.

A partir de 1999 el Banco de la República emplea los TES Clase B como instrumento de sus OMA; sustituir la deuda de los Títulos de Participación corresponde, en realidad, a la función de los TES Clase A. (Ley 51 de 1990 (creación de los TES); Ministerio de Hacienda y Crédito Público, Resolución 5113 de 2018 (condiciones de emisión de los TES).)